“今統(tǒng)雄兵百萬(wàn)，上將千員，欲與將軍會(huì)獵于吳。”

 

       經(jīng)歷了今年前4個(gè)月的震蕩后，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池市場(chǎng)上再次展現(xiàn)王者霸氣。高工鋰電最新數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代前5月以33.90%的市場(chǎng)占有率繼續(xù)領(lǐng)跑，市占率由2021年的32.1%進(jìn)一步升至33.9%，LGES仍居第二，但市占率由20.6%大幅下滑至14.40%，比亞迪擠掉松下以12.10%的市占率反超進(jìn)入前三。

 

       國(guó)產(chǎn)廠商中，中創(chuàng)新航 、國(guó)軒高科市占率也有明顯提升，蜂巢能源、欣旺達(dá)成功擠進(jìn)前10。

 

       前10大出貨廠商累計(jì)市占率由92.8%小幅下滑至91.9%，頭部之間競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，日韓廠商市場(chǎng)份額由44.8%被蠶食至36.1%。

 

       俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、巴菲特持續(xù)增持西方石油、俄羅斯放話(huà)：石油將至少漲到300美元每桶、比亞迪銷(xiāo)量超特斯拉、余承東建議盡快淘汰純?nèi)加蛙?chē)……關(guān)于石油和新能源的每一個(gè)消息似乎都讓鋰電池板塊估值蹭蹭漲。

 

寧德時(shí)代市值≈12家全球主流動(dòng)力電池企業(yè)市值總和

 

       Wind數(shù)據(jù)顯示，鋰電池板塊80只個(gè)股，總市值5.26萬(wàn)億人民幣，對(duì)比地產(chǎn)和汽車(chē)，市值分別為1.61萬(wàn)億人民幣和3.77萬(wàn)億人民幣，鋰電池板塊市值接近等于整個(gè)地產(chǎn)和汽車(chē)板塊總和。板塊共培育了寧德時(shí)代、比亞迪、恩捷股份、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能、鹽湖股份、華友鈷業(yè)、天賜材料、璞泰來(lái)10家千億級(jí)別以上公司。

 

       以寧德時(shí)代最新市值看，相當(dāng)于除比亞迪外2021年動(dòng)力電池出貨量前15強(qiáng)的12家公司總和，還能剩下41億美元。

 

       按照最新的市占率估值倍數(shù)（億美元市值/市占率）看，寧德時(shí)代估值倍數(shù)約為56倍，比亞迪估值倍數(shù)約109倍，TOP15（除去寧德時(shí)代比亞迪，約49%的市占率）估值倍數(shù)約為38倍，日韓系估值倍數(shù)為36.37倍，相對(duì)平均值，市場(chǎng)給予寧德時(shí)代有一定溢價(jià)。

 

       除了電動(dòng)汽車(chē)的風(fēng)口和業(yè)績(jī)暴增，高漲的投資情緒也是新能源板塊估值水漲船高的重要推手。

 

       Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)鋰電池板塊日均成交額達(dá)到1024億元，約占A股整體成交額的10%，高于申萬(wàn)電子（912億元）和醫(yī)藥生物（906億元），申萬(wàn)電力設(shè)備（1579億元，包含電池、光伏設(shè)備、風(fēng)電等子板塊）排名第一，也就是說(shuō)接近15%的成交額集中在新能源板塊。

 

       從個(gè)股來(lái)看，動(dòng)力電池出貨全球15強(qiáng)上市公司中，松下、LGES 、三星SDI今年以來(lái)日均換手率均在0.5%以下，寧德時(shí)代、比亞迪日均換手0.85%和1.84%，欣旺達(dá)、國(guó)軒高科換手率最高，分別為2.78%和2.54%。受益于A股的大體量，日韓電池企業(yè)受到二級(jí)市場(chǎng)資金的追捧無(wú)法同日而語(yǔ)。

城頭變幻大王旗 賽道必將更擁擠

 

       板塊的估值大幅提升對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的公司應(yīng)該是喜聞樂(lè)見(jiàn)的，比如今年不少鋰電池公司都成功實(shí)施定向增發(fā)，且機(jī)構(gòu)投資者反響熱烈，紛紛入局，有的公司還順利發(fā)行H股。

 

       對(duì)于電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，新能源汽車(chē)的滲透率處于快速提升階段，2021年中國(guó)新能源乘用車(chē)零售滲透率為14.8%，比2020年的5.8%提升明顯。IDC之前預(yù)計(jì)，2022年新能源汽車(chē)新車(chē)滲透率將接近20%，實(shí)際上根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，前5月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售197.5萬(wàn)輛，滲透率已經(jīng)達(dá)到24.28%。

 

       參考東吳證券全球以及國(guó)內(nèi)智能手機(jī)發(fā)展四個(gè)階段理論：

 

       1）0-15%導(dǎo)入期：需求端：市場(chǎng)依然以功能機(jī)為主，智能機(jī)僅為少數(shù)高消費(fèi)、追求個(gè)性化的群體所接納；供給端：主流廠商在技術(shù)實(shí)力上基本站在同一起跑線，但整體變革驅(qū)動(dòng)較弱。

 

       2）15%-40%成長(zhǎng)初期：需求端，為消費(fèi)者帶來(lái)全新體驗(yàn)的革命性產(chǎn)品出現(xiàn)引爆市場(chǎng)；供給端：新進(jìn)入者增加與傳統(tǒng)品牌廠商同臺(tái)競(jìng)技，技術(shù)變革速度較快，未完成轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)品牌廠商先一步被市場(chǎng)淘汰。

 

       3）40%-75%成長(zhǎng)后期：行業(yè)紅利驅(qū)動(dòng)下的野蠻生長(zhǎng)光環(huán)逐步褪去，需求端，消費(fèi)者充分認(rèn)可智能機(jī)的使用體驗(yàn)，并且對(duì)質(zhì)量和性?xún)r(jià)比提出更高要求，品牌優(yōu)勢(shì)積累迅速；供給端，山寨機(jī)優(yōu)勢(shì)不再，有實(shí)力的廠商分別以性?xún)r(jià)比、技術(shù)、渠道等擠壓尾部份額，淘汰賽進(jìn)一步加劇。

 

       4）75%-85%+成熟期：智能手機(jī)基本完全普及，龍頭逐步集中化。

 

       從滲透率看，新能源汽車(chē)目前仍處于15%-40%成長(zhǎng)初期，對(duì)應(yīng)智能手機(jī)的2011年和2012年階段，而出貨量的峰值則要到2016和2017年了，這階段屬于“山寨機(jī)”和新品牌的紅利期，傳統(tǒng)品牌廠商逐步被市場(chǎng)淘汰的過(guò)程，也是整個(gè)行業(yè)活得最滋潤(rùn)的階段。這個(gè)階段產(chǎn)業(yè)鏈公司的特點(diǎn)就是增速很快，估值都很高。作為新能源汽車(chē)的核心部件電池，當(dāng)然從估值上看，也會(huì)更給人下不去手的感覺(jué)，股價(jià)也會(huì)體現(xiàn)很高的波動(dòng)性，給人坐過(guò)山車(chē)的感覺(jué)。

 

       至于有人預(yù)測(cè)2060年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，顯然從智能手機(jī)的發(fā)展歷程看已經(jīng)顛覆常識(shí)。在成長(zhǎng)初期，這種預(yù)測(cè)無(wú)傷大雅，真正需要警惕的時(shí)進(jìn)入成長(zhǎng)后期和成熟期后，電池技術(shù)的演進(jìn)，有沒(méi)有變革性的新技術(shù)出來(lái)，目前動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局日星月異，磷酸鐵鋰、三元、固態(tài)鋰電、燃料電池，技術(shù)路徑尚未定型，方形、圓筒型誰(shuí)更好也未有定論，誰(shuí)也無(wú)法擔(dān)保未來(lái)何種技術(shù)路線一定勝出，而且電池廠的投資規(guī)模都很大，動(dòng)輒幾十億上百億，不存在“船小好掉頭”的說(shuō)法，當(dāng)新的技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，并不是任意一家廠商都有能力及時(shí)跟進(jìn)。

 

       更何況，當(dāng)鋰電池是“新的石油”成為一種顯學(xué)，下游整車(chē)廠出于供應(yīng)鏈多元化紛紛在全球范圍布局新的電池廠，投資下一代電池技術(shù)，以及上游的資源廠商也紛紛殺入，接下來(lái)的鋰電池賽道無(wú)疑會(huì)更加擁擠，城頭變幻大王旗，能持續(xù)維持百分之幾十以上的市占率的案例較為少見(jiàn)，要知道，今年一季度，三星、蘋(píng)果勉強(qiáng)能做到接近20%的市占率，而小米、OPPO、vivo能做到百分之十幾市場(chǎng)占有率也是全球智能手機(jī)領(lǐng)域的佼佼者了。

 

       新能源板塊，從來(lái)不缺乏傳奇，有一將功成，也有傷痕累累，祝福寧德時(shí)代、比亞迪們未來(lái)繼續(xù)領(lǐng)跑。