導(dǎo)讀

   2019年寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入超過(guò)450億人民幣、動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到32.9GWh、全球份額達(dá)到28%，躋身全球動(dòng)力電池龍頭，市值高達(dá)3700億。創(chuàng)立于2011年、誕生于三線(xiàn)城市，寧德時(shí)代如何用不到十年時(shí)間成為中國(guó)鋰電的名片？白名單取消、傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭加快電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，又將給寧德時(shí)代帶來(lái)怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

   摘要

   寧德時(shí)代成立于2011年，目前是全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)。公司主要經(jīng)營(yíng)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2014年后隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2017年起寧德裝機(jī)量蟬聯(lián)全球首位，2019年裝機(jī)量32.9GWh，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到52.9%。

   創(chuàng)立階段，寧德時(shí)代傳承ATL基因，動(dòng)力電池領(lǐng)域高舉高打。公司前身是消費(fèi)鋰電龍頭ATL動(dòng)力團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)主要技術(shù)成員自2004年就開(kāi)始汽車(chē)動(dòng)力電池的相關(guān)研發(fā)，在動(dòng)力電池領(lǐng)域積累了豐厚的經(jīng)驗(yàn)。初涉動(dòng)力領(lǐng)域，公司即與寶馬、宇通等車(chē)企龍頭開(kāi)展合作。通過(guò)與寶馬的合作，寧德打通了動(dòng)力電池研發(fā)、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、認(rèn)證、測(cè)試的全流程，動(dòng)力電池工業(yè)化能力更上一個(gè)臺(tái)階。

   擴(kuò)張階段，寧德時(shí)代抓住“鐵鋰-低端三元-高端三元”三次技術(shù)升級(jí)機(jī)會(huì)，憑借高效的產(chǎn)品研發(fā)能力和快速擴(kuò)產(chǎn)能力，成功卡位成為國(guó)內(nèi)龍頭。1）白名單政策保護(hù)了寧德初期的成長(zhǎng)。白名單推出之時(shí)，國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)整體處于發(fā)展初期階段，無(wú)法與日韓成熟的技術(shù)抗衡。在海外企業(yè)退出的空白期內(nèi)，寧德憑借國(guó)內(nèi)廣闊的市場(chǎng)迅速發(fā)展，一方面與上游供應(yīng)商深入合作，一方面深入綁定下游車(chē)企，龍頭地位不斷鞏固；2）產(chǎn)品快速研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的能力幫助公司在政策要求不斷提高時(shí)迅速響應(yīng)市場(chǎng)需求。近年來(lái)，補(bǔ)貼政策每年都會(huì)上調(diào)對(duì)續(xù)航里程及能量密度的要求，車(chē)型和動(dòng)力電池產(chǎn)品圍繞新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)進(jìn)行年度升級(jí)。寧德高舉高打，憑借深厚的技術(shù)積累第一時(shí)間研發(fā)并量產(chǎn)新一代電池產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)新的市場(chǎng)。3）戰(zhàn)略上積極擴(kuò)產(chǎn)，深度綁定客戶(hù)供應(yīng)鏈。寧德憑借快速的產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)入客戶(hù)供應(yīng)鏈后能響應(yīng)客戶(hù)需求迅速擴(kuò)產(chǎn)，并通過(guò)參股、合資的方式深入綁定客戶(hù)供應(yīng)鏈。其他二線(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張上較慢，在需求快速變化時(shí)難以良好的匹配。

   出海階段，海外車(chē)企第一輪定點(diǎn)塵埃落定，LG和寧德在客戶(hù)卡位上領(lǐng)先。未來(lái)將是LG與寧德雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)，而寧德背靠中國(guó)最完善的鋰電供應(yīng)鏈、長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)顯著。動(dòng)力電池的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上是消費(fèi)電池領(lǐng)域的老對(duì)手在新賽道的競(jìng)爭(zhēng)。在寧德、LG化學(xué)、三星SDI、松下等四家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，三星與松下受到“大集團(tuán)、小業(yè)務(wù)”的束縛，戰(zhàn)略保守、也缺乏相應(yīng)資源傾斜，直接導(dǎo)致LG和寧德在客戶(hù)卡位及擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃上的超越，這一差距還有進(jìn)一步拉大的趨勢(shì)。未來(lái)，鋰電龍頭將在寧德和LG之間誕生�？紤]到中國(guó)擁有全世界最完善的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，寧德受益于本土產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在生產(chǎn)要素、供應(yīng)商、終端市場(chǎng)共同托舉下，電池成本及盈利能力均優(yōu)于LG化學(xué)。

   展望未來(lái)，寧德時(shí)代面臨二線(xiàn)追趕、海外競(jìng)爭(zhēng)、車(chē)企自制電池帶來(lái)的三重挑戰(zhàn)。而技術(shù)和成本上的領(lǐng)先將是寧德應(yīng)對(duì)的核心利器。目前進(jìn)入后補(bǔ)貼時(shí)代，之前政策要求調(diào)整帶來(lái)的強(qiáng)制性技術(shù)升級(jí)壓力變小，行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)速度放緩，給了二線(xiàn)企業(yè)追趕的機(jī)會(huì)。但行業(yè)高端化趨勢(shì)仍然持續(xù)，寧德811電池、CTP及長(zhǎng)續(xù)航電池的推出引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)方向，在電池低溫加熱、無(wú)鈷化等領(lǐng)域積極研發(fā)布局，持續(xù)拉開(kāi)與二線(xiàn)企業(yè)技術(shù)差距。另外，從近兩年頻頻突破海外客戶(hù)情況來(lái)看，寧德產(chǎn)品力與日韓企業(yè)不存在實(shí)質(zhì)差異。而在行業(yè)電池降本壓力持續(xù)增大的背景下，寧德依托國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈形成的成本優(yōu)勢(shì)，將成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

   正文

   1    創(chuàng)立

   寧德時(shí)代成立于2011年，目前是全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)。公司原型為全球軟包聚合物鋰電池供應(yīng)商龍頭ATL動(dòng)力電池團(tuán)隊(duì)，2011年獨(dú)立出來(lái)成立了寧德時(shí)代。2014年后國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，寧德憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力裝機(jī)量不斷增長(zhǎng)，寧德裝機(jī)量由2015年1.6GWh上升到2019年為32.9GWh，市占率由2015年10.3%上升到2019年52.9%。2017年開(kāi)始寧德裝機(jī)量蟬聯(lián)全球首位，龍頭地位不斷鞏固。

   當(dāng)前公司主要經(jīng)營(yíng)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中動(dòng)力電池是公司主要業(yè)務(wù)。2019年公司營(yíng)業(yè)收入457.9億元，對(duì)比2014年增長(zhǎng)52.8倍，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到121%；其中動(dòng)力電池業(yè)務(wù)385.6億元，占比達(dá)到84%。公司業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比達(dá)到95%以上。

   1.1 傳承ATL基因，自主研發(fā)是立身之本

   公司傳承與消費(fèi)鋰電龍頭ATL，自主研發(fā)與定制化戰(zhàn)略是立身之本。ATL成立于1999年，創(chuàng)始人為曾毓群、梁少康和陳棠華。成立初期公司曾因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)的專(zhuān)利存在巨大缺陷而陷入危機(jī)，正是憑借自主研發(fā)解決了電池鼓包問(wèn)題得以順利量產(chǎn)。ATL曾向貝爾實(shí)驗(yàn)室購(gòu)買(mǎi)了鋰電池專(zhuān)利授權(quán)，但在生產(chǎn)過(guò)程中卻發(fā)現(xiàn)專(zhuān)利涉及存在電池鼓包的重大缺陷，公司面臨生存危機(jī)。曾毓群帶隊(duì)攻關(guān)，成為全球二十余家獲得貝爾實(shí)驗(yàn)室授權(quán)的企業(yè)中，唯一一家成功改良該設(shè)計(jì)并成功量產(chǎn)的公司。當(dāng)時(shí)日韓電池企業(yè)多采用標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品路線(xiàn)，公司采用定制化策略，為客戶(hù)產(chǎn)品量身定制電池，同時(shí)依靠低成本和高能密度的優(yōu)勢(shì)迅速打開(kāi)3C電子市場(chǎng)。與蘋(píng)果的合作是公司向全球龍頭邁進(jìn)一個(gè)關(guān)鍵的里程碑。2004年公司先是為蘋(píng)果MP3提供動(dòng)力電池，后續(xù)又將產(chǎn)品擴(kuò)展到智能電腦和手機(jī)等領(lǐng)域，并憑借與蘋(píng)果合作的經(jīng)驗(yàn)與口碑，相繼成為Vivo、華為、小米等一線(xiàn)品牌供應(yīng)商，2012年起公司蟬聯(lián)全球出貨量全球第一位置，成為鋰電行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧龍頭企業(yè)。

   公司ATL時(shí)代便開(kāi)始動(dòng)力電池技術(shù)儲(chǔ)備，骨干團(tuán)隊(duì)多源于ATL研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司的主要技術(shù)團(tuán)隊(duì)自2004年就開(kāi)始汽車(chē)動(dòng)力電池的相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)；2006-2007年，ATL就開(kāi)始探索車(chē)載和儲(chǔ)能動(dòng)力電池的技術(shù)方向，2008年ATL內(nèi)部成立專(zhuān)門(mén)的動(dòng)力電池團(tuán)隊(duì)，同時(shí)加大了對(duì)電池方面投入。公司2011年獨(dú)立時(shí)，ATL高管及原動(dòng)力團(tuán)隊(duì)核心技術(shù)人員也進(jìn)入CATL。寧德時(shí)代實(shí)際控制人及董事長(zhǎng)曾毓群長(zhǎng)期深耕電子領(lǐng)域，參與主持十余項(xiàng)專(zhuān)利發(fā)明，取得中科院物理研究所凝聚態(tài)物理專(zhuān)業(yè)獲得博士學(xué)位，同時(shí)任電源工業(yè)雜志編委，亞洲固態(tài)離子協(xié)會(huì)理事，中科院物理所清潔能源中心學(xué)術(shù)委員；副董事長(zhǎng)黃世霖曾先后在ATL擔(dān)任研發(fā)總監(jiān)，當(dāng)年主導(dǎo)ATL內(nèi)部動(dòng)力電池項(xiàng)目。核心團(tuán)隊(duì)中，吳映明、譚立斌、吳凱、趙豐剛、項(xiàng)延火、胡建國(guó)6名成員出身ATL。其中吳凱、趙豐剛、項(xiàng)延火、胡建國(guó)擁有十年以上研發(fā)履歷，電池研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富。

   1.2 動(dòng)力領(lǐng)域高舉高打，深化三元know-how

   初涉電池領(lǐng)域高舉高打，合作寶馬、宇通為后續(xù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。2011年底，寶馬開(kāi)始尋找中國(guó)市場(chǎng)本土的電池合作伙伴，寧德憑借出色的產(chǎn)品性能脫穎而出。合作開(kāi)始，雙方成立了上百人的電池聯(lián)合開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，涵蓋電芯、系統(tǒng)架構(gòu)、機(jī)械設(shè)計(jì)、測(cè)試驗(yàn)證、質(zhì)量管理等所有電池包的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域。在技術(shù)攻關(guān)時(shí)，華晨寶馬定期派出十多名工程師遠(yuǎn)赴寧德提供現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)支持，每季度定期交流聯(lián)合攻關(guān)重點(diǎn)技術(shù)難題。華晨寶馬向CATL輸出了700多頁(yè)詳盡的動(dòng)力電池系統(tǒng)需求規(guī)格書(shū)，詳細(xì)到不同工況下能量及功率要求，上百道質(zhì)量管理要求。通過(guò)與寶馬的合作，寧德打通了動(dòng)力電池研發(fā)、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、認(rèn)證、測(cè)試的全流程，動(dòng)力電池工業(yè)化能力更上一個(gè)臺(tái)階。

   2013年，牽手宇通是寧德發(fā)展又一里程碑。宇通在2013年開(kāi)始把新能源汽車(chē)作為自己的戰(zhàn)略發(fā)展方向，而CATL憑借前期與寶馬合作的基礎(chǔ)，順利成為宇通的戰(zhàn)略合作伙伴。依托于CATL強(qiáng)大的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力和供貨能力，宇通已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)的新能源客車(chē)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，而寧德在客車(chē)市場(chǎng)市占率也達(dá)到70%以上。

   寶馬530Le的定點(diǎn)也是寧德深化三元領(lǐng)域know-how的重要節(jié)點(diǎn)。這次項(xiàng)目中，CATL充分展現(xiàn)了深厚的技術(shù)研發(fā)功底和經(jīng)營(yíng)管理能力。1）20天完成電芯設(shè)計(jì)送樣：2014年初，CATL剛介入寶馬530Le供應(yīng)商甄選時(shí)，韓系電池企業(yè)已完成了第一輪送樣。正常送樣需要2個(gè)月時(shí)間，而此時(shí)距離截止時(shí)間僅三周。寧德團(tuán)隊(duì)不眠不休集中攻關(guān)2天內(nèi)完成電池設(shè)計(jì)、15天開(kāi)模并通過(guò)與供應(yīng)商的緊密合作順利20天順利通過(guò)電池檢驗(yàn)；2）3個(gè)月解決三元過(guò)充問(wèn)題，技術(shù)成果顛覆國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)：供貨寶馬還需要解決三元過(guò)充問(wèn)題。韓系電池廠(chǎng)商的解決方案已經(jīng)非常成熟，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)以磷酸鐵鋰為主，三元過(guò)充方案為空白。CATL從零開(kāi)始3個(gè)月內(nèi)提出了這個(gè)行業(yè)難題的突破性解決方案。這項(xiàng)技術(shù)包含30多項(xiàng)專(zhuān)利，顛覆國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)，后續(xù)被業(yè)內(nèi)廣泛使用。3）產(chǎn)品性能遠(yuǎn)超日韓同行：寧德研發(fā)的電芯經(jīng)過(guò)了5000次充放電后能保持80%以上的電池容量，循環(huán)壽命遠(yuǎn)超海外同行。最終寧德在其他指標(biāo)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一致的情況下，憑借出眾的循環(huán)性能打敗了對(duì)手。

   寧德官方提到：這個(gè)項(xiàng)目是寧德從一家追隨浪潮的鋰電制造企業(yè)走向世界一流的鋰電研發(fā)制造企業(yè)的開(kāi)始。寧德開(kāi)始知道如何正確的理解客戶(hù)需求，如何主動(dòng)的創(chuàng)造真正合適的解決方案。而經(jīng)過(guò)這個(gè)項(xiàng)目的鍛煉，很多人成為日后寧德中流砥柱的人才。

   2    擴(kuò)張

   2009年1月，“十城千輛節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣應(yīng)用工程項(xiàng)目”啟動(dòng)，我國(guó)正式開(kāi)始對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模扶持，新能源汽車(chē)產(chǎn)量由2011年0.8萬(wàn)輛增長(zhǎng)147倍至2019年123.9萬(wàn)輛，而隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的增長(zhǎng)，對(duì)電池的需求也迅速擴(kuò)大。2015年動(dòng)力電池裝機(jī)量15.6GWh增長(zhǎng)至2019年52.4GWh，累計(jì)增長(zhǎng)近5倍。

   處于十年百倍的行業(yè)賽道中，寧德時(shí)代抓住機(jī)遇，從一個(gè)小企業(yè)迅速崛起成為國(guó)內(nèi)鋰電龍頭。2015至2019年行業(yè)共出現(xiàn)三次重大變化：1）2015年推出白名單政策后，外資電池廠(chǎng)商暫時(shí)退出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，留下市場(chǎng)空白；2）2017年開(kāi)始新能源客車(chē)補(bǔ)貼大幅退坡，新能源乘用車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)，帶來(lái)電池技術(shù)路線(xiàn)由磷酸鐵鋰向三元切換；3）補(bǔ)貼政策繼續(xù)向高能量密度、高續(xù)航里程的乘用車(chē)傾斜，使得三元電池逐漸向高鎳化過(guò)渡。在這幾個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)變化節(jié)點(diǎn)，寧德時(shí)代憑借其快速擴(kuò)張產(chǎn)能的能力和高效的產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化能力，快速填補(bǔ)市場(chǎng)空白，市占率由2015年10.3%提升至2019年52.9%。

   2.1 新能源車(chē)迅速發(fā)展對(duì)電池產(chǎn)能、升級(jí)速度提出較高要求

   2.1.1  白名單推出，保護(hù)處于發(fā)展初期的國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)

   2015年，我國(guó)電池企業(yè)發(fā)展仍然處于起步階段，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商尚不具備與海外電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，“白名單”在發(fā)展初期為本土電池企業(yè)發(fā)展壯大贏得了寶貴的時(shí)間。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，技術(shù)水平參差不齊，產(chǎn)能普遍低下。截至2014年底，我國(guó)鋰電池生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)177家，而新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不足7.5萬(wàn)輛。與此同時(shí)，海外電池企業(yè)起步較早，在技術(shù)、性能及成本上均領(lǐng)先國(guó)內(nèi)企業(yè)，成為不少本土新能源車(chē)企的首選。2015年海外電池企業(yè)裝機(jī)市占率達(dá)到20%以上，且產(chǎn)品以高端的三元電池為主，客戶(hù)均為北汽、吉利、一汽等一線(xiàn)品牌。2015年11月11日，國(guó)家頒布了《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄（第一批），新能源汽車(chē)所使用的電池必須進(jìn)入《電池行業(yè)規(guī)范》目錄，否則使用該電池的新能源車(chē)輛將無(wú)法獲得補(bǔ)貼，外資電池企業(yè)并沒(méi)有進(jìn)入這份名單。白名單推出之后，海外電池企業(yè)在乘用車(chē)市場(chǎng)上裝機(jī)占比由2015年20.6%下降到2016年7.2%、2017年0.71%。波士頓電池、美國(guó)A123等海外電池企業(yè)紛紛退出中國(guó)市場(chǎng)。

   2016年寧德把握海外電池企業(yè)退出機(jī)會(huì)，打入一線(xiàn)車(chē)企供應(yīng)鏈。2015年寧德乘用車(chē)領(lǐng)域主要客戶(hù)為寶馬，由于車(chē)企自身戰(zhàn)略，整體裝機(jī)量較低。2016年寧德裝機(jī)量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要源于對(duì)北汽和吉利供應(yīng)鏈的突破。其中北汽集團(tuán)裝機(jī)655MWh占比46%，吉利集團(tuán)765MWh占比53%。2015年北汽和吉利三元主要供應(yīng)商分別為SKI和波士頓電池，占比達(dá)到85%和53%。而2016年，白名單推出后其供應(yīng)量向更多國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商開(kāi)放，其中寧德供貨占比達(dá)到了52%和58%。

   2.1.2  補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提高，“鐵鋰-低端三元-高端三元”產(chǎn)品快速升級(jí)迭代

   補(bǔ)貼政策為產(chǎn)品升級(jí)按下加速鍵，驅(qū)動(dòng)電池能量密度提高和車(chē)型高端化。補(bǔ)貼政策的影響主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)上，一方面調(diào)動(dòng)了車(chē)企生產(chǎn)研發(fā)的積極性，驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張；另外，通過(guò)調(diào)節(jié)不同續(xù)航分檔補(bǔ)貼金額和退坡節(jié)奏引導(dǎo)技術(shù)進(jìn)步。近年市場(chǎng)的技術(shù)進(jìn)步都圍繞著補(bǔ)貼政策開(kāi)展。補(bǔ)貼政策每年調(diào)整一次，新能源汽車(chē)及電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)每年升級(jí)一次，朝著高級(jí)別、高續(xù)航及高能量密度方向發(fā)展。在補(bǔ)貼政策年度調(diào)整的影響下，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在4年時(shí)間內(nèi)經(jīng)過(guò)了從商用車(chē)到乘用車(chē)、從低續(xù)航低級(jí)別向高續(xù)航高級(jí)別車(chē)型切換。同時(shí)，動(dòng)力電池技術(shù)路線(xiàn)也經(jīng)歷了“鐵鋰-低端三元-高端三元”的轉(zhuǎn)換。

   2014-2016年，政策對(duì)商用車(chē)實(shí)行超額補(bǔ)貼，寧德抓住客車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)的機(jī)遇。2014-2016年新能源客車(chē)國(guó)家補(bǔ)貼分別達(dá)到104、401、452億元，占當(dāng)年補(bǔ)貼總金額70%以上。在補(bǔ)貼政策的大幅傾斜下，客車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)，2015、2016年裝機(jī)量分別為9GWh和14.9GWh。這一階段寧德裝機(jī)量的增長(zhǎng)主要來(lái)源于客車(chē)，裝機(jī)量分別為1.6GWh和4.6GWh，占公司總裝機(jī)量比重達(dá)到99%和76%。

   2017年起補(bǔ)貼政策向高續(xù)航車(chē)型和高能量密度電池傾斜，電池技術(shù)路線(xiàn)首先由磷酸鐵鋰向三元轉(zhuǎn)型，這一階段寧德市占率提升源于A00車(chē)型三元裝機(jī)貢獻(xiàn)。在我國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展初期，鐵鋰電池曾廣泛應(yīng)用于乘用車(chē)，2015年磷酸電池裝機(jī)市占率達(dá)到了53%。2017年政策對(duì)低續(xù)航乘用車(chē)超額補(bǔ)貼，并首次對(duì)電池系統(tǒng)能量密度提出要求：250km以下車(chē)型單車(chē)補(bǔ)貼3.6萬(wàn)，250km以上車(chē)型均為4.4萬(wàn)，電池系統(tǒng)能量密度90(含)-120Wh/kg補(bǔ)貼系數(shù)為1倍。磷酸鐵鋰電池能量密度低的短板凸顯，2017年鐵鋰裝機(jī)市占率22%，同比下降22pct，三元?jiǎng)t逐漸成為主流。2017年寧德乘用車(chē)裝機(jī)量4.1GWh，同比增長(zhǎng)2.7GWh，其中A00和A級(jí)車(chē)分別貢獻(xiàn)1.3GWh和1.2GWh。值得注意的是，2017年A00級(jí)車(chē)型全行業(yè)裝機(jī)新增3.1GWh，其中寧德新增1.3GWh，占比達(dá)42%，而寧德主要增長(zhǎng)源于北汽EC180車(chē)型，達(dá)到1.1GWh。

   2018至2019年，隨著補(bǔ)貼政策對(duì)能量密度要求不斷提高，電池由低端三元向高端三元轉(zhuǎn)變，寧德裝機(jī)增長(zhǎng)主要源于400km以上車(chē)型。2018年政策降低低續(xù)航車(chē)型補(bǔ)貼，提高高續(xù)航車(chē)型補(bǔ)貼，能量密度要求105Wh/kg：150-250km補(bǔ)貼由3.6萬(wàn)降低到2.4萬(wàn)，250-300km由4.4萬(wàn)下降至3.4萬(wàn)，300km以上補(bǔ)貼由4.4萬(wàn)上升至4.5萬(wàn)，一倍補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)由90Wh/kg提升至120Wh/kg；2019年，補(bǔ)貼政策全面退坡，能量密度要求提升至125 Wh/kg：250km以下補(bǔ)貼全面取消，高續(xù)航車(chē)型地方補(bǔ)貼全面取消，國(guó)補(bǔ)也降低50%以上，1倍補(bǔ)貼能量密度要求提升至160Wh/kg。2017-2019年新車(chē)推薦目錄中，電池平均能量密度由100Wh/kg逐步達(dá)到160Wh/kg。寧德率先量產(chǎn)NCM811三元電池且是當(dāng)時(shí)唯一能大規(guī)模供應(yīng)高能量密度電池的企業(yè)，在300-400km、400km以上車(chē)型裝機(jī)市占率不斷提高。2019年銷(xiāo)量排行前10的車(chē)型中，共6款車(chē)?yán)m(xù)航超過(guò)400km，除2款比亞迪自供外，其余均為寧德主供，其中北汽EU5、上汽榮威Ei5全部電池均為寧德提供，廣汽傳祺AION.S和吉利帝豪EV寧德供應(yīng)占比分別為67%和90%。

   2.2 寧德快速擴(kuò)張的秘訣在于快速的產(chǎn)品研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)能力

   產(chǎn)品快速研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的能力幫助公司在政策要求不斷提高時(shí)迅速響應(yīng)市場(chǎng)需求。在補(bǔ)貼政策對(duì)產(chǎn)品要求不斷提高時(shí)，市面上只有寧德能夠率先研發(fā)并量產(chǎn)高鎳三元產(chǎn)品，公司由此不斷突破國(guó)內(nèi)一線(xiàn)車(chē)企供應(yīng)鏈。

   寧德在打入高端供應(yīng)鏈后，往往能迅速完成產(chǎn)能擴(kuò)張，幫助其完成與車(chē)企的深入綁定，市場(chǎng)地位不斷鞏固。工業(yè)化能力是電池企業(yè)從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到量產(chǎn)的一道瓶頸，對(duì)企業(yè)工藝控制精度要求極高，具體體現(xiàn)在良率和一致性方面。寧德憑借前期與寶馬的合作理順生產(chǎn)流程，在生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)置上千個(gè)控制點(diǎn)，控制精度達(dá)到微米級(jí)別。而在進(jìn)入客戶(hù)供應(yīng)鏈后能迅速擴(kuò)產(chǎn)，并通過(guò)參股、合資的方式深入綁定客戶(hù)供應(yīng)鏈。其他二線(xiàn)企業(yè)由于工藝上的落后，無(wú)法長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)高端產(chǎn)品，失去放量的基礎(chǔ)。寧德產(chǎn)能由2016年8GWh迅速擴(kuò)張至2019年60GWh，對(duì)比國(guó)內(nèi)同行，除比亞迪2019年達(dá)到40GWh之外，大部分企業(yè)不足寧德1/10。2019年寧德在我國(guó)銷(xiāo)量排名前8的車(chē)企集團(tuán)（除比亞迪）供應(yīng)鏈中，5家占比超過(guò)50%。二線(xiàn)電池廠(chǎng)即使后續(xù)具備了高端產(chǎn)品量產(chǎn)能力，由于車(chē)企供應(yīng)鏈與寧德的深入綁定，只能屈居輔供失去放量機(jī)會(huì)。

   同時(shí)期二線(xiàn)企業(yè)由于缺乏短期內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張能力，難逃邊緣化的命運(yùn)。北汽A00車(chē)型EC180就是一個(gè)典型的例子。這款車(chē)是2017年銷(xiāo)量最高的車(chē)型，產(chǎn)量達(dá)到7.7萬(wàn)輛，其主要供應(yīng)商為寧德，占比達(dá)到64%。而EC180在2016年電池供應(yīng)商分別為孚能（75MWh，主供三元電池）和國(guó)軒高科（10MWh，主供磷酸鐵鋰）。2017年該車(chē)型裝機(jī)量1.6GWh，而三元供應(yīng)商孚能2016年和2017年產(chǎn)能分別為0.4GWh和1.3GWh，無(wú)法積極滿(mǎn)足車(chē)企需求。 

   另外，寧德三元電池產(chǎn)品性能更加優(yōu)質(zhì)，這也解釋了二線(xiàn)企業(yè)即使產(chǎn)能并未開(kāi)滿(mǎn)的情況下車(chē)企仍然選擇寧德作為主供。根據(jù)工信部公布的新車(chē)推薦目錄，EC180搭載的電池中，寧德續(xù)航里程可達(dá)到168km，而國(guó)軒和孚能為156km；寧德能量密度可達(dá)到135Wh/kg，而孚能和國(guó)軒分別為113 Wh/kg和102 Wh/kg。

   3    出海

   3.1 逐鹿國(guó)際市場(chǎng)

   在碳排放法案的倒逼下，歐洲車(chē)企全面電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求。歐洲本土缺乏有競(jìng)爭(zhēng)力的電池廠(chǎng)商，歐洲市場(chǎng)是當(dāng)前國(guó)際龍頭電池企業(yè)必爭(zhēng)之地。

   寧德全球化戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局始于2014年，目前已完善海外收購(gòu)、海外生產(chǎn)基地、全球研發(fā)中心等綜合布局。寧德時(shí)代先后在德國(guó)、香港、法國(guó)、美國(guó)、加拿大和日本等地設(shè)立子公司。2017年，寧德投資3000萬(wàn)歐元參股芬蘭維美德汽車(chē)22%股權(quán)。寧德還在圖林根州建立生產(chǎn)基地，主要從事鋰離子電池的研發(fā)與生產(chǎn)，計(jì)劃于2021年投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14GWh的產(chǎn)能。

   寧德前期布局在2018-2019年迅速開(kāi)花結(jié)果，進(jìn)入多個(gè)海外一線(xiàn)車(chē)企供應(yīng)鏈。2017年3月，法國(guó)雪鐵龍選定寧德時(shí)代為其混動(dòng)車(chē)型提供電池；2018年3月，寧德時(shí)代成為大眾汽車(chē)集團(tuán)最核心的MEB電動(dòng)車(chē)平臺(tái)中國(guó)境內(nèi)唯一、全球內(nèi)優(yōu)先采購(gòu)的動(dòng)力電池供應(yīng)商；2019年初，寧德時(shí)代宣布同本田汽車(chē)共同開(kāi)發(fā)動(dòng)力電池，計(jì)劃到2027年前將供應(yīng)約56GWh動(dòng)力電池。德國(guó)建廠(chǎng)的計(jì)劃確定后，同月寧德時(shí)代就收獲了與寶馬簽訂的、價(jià)值達(dá)數(shù)十億歐元的大訂單。之后，戴姆勒、法國(guó)雪鐵龍、沃爾沃和捷豹路虎等相繼也成為其客戶(hù)。

   3.2 海外車(chē)企第一輪定點(diǎn)塵埃落定，LG與寧德卡位領(lǐng)先

   動(dòng)力電池市場(chǎng)是消費(fèi)鋰電老對(duì)手的新賽道，寧德、LG化學(xué)、三星SDI和松下四家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。從裝機(jī)量規(guī)模看，2019年四家累計(jì)市占率達(dá)到66.1%，目前寧德和松下裝機(jī)量規(guī)模較大分別為32.9GWh和28.1GWh，市占率為27.8%和24.1%；從趨勢(shì)看，寧德及LG化學(xué)裝機(jī)量增長(zhǎng)最快，2016-2019年四年間分別增長(zhǎng)了4.1和5.7倍。

   歐洲車(chē)企基本完成第一輪定點(diǎn)，客戶(hù)卡位上，寧德與LG化學(xué)覆蓋廣，三星及松下客戶(hù)較少。LG化學(xué)海外客戶(hù)卡位最好，基本實(shí)現(xiàn)了海外一線(xiàn)車(chē)企的全覆蓋且多數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了批量供貨或取得訂單；寧德時(shí)代2018年開(kāi)始快速實(shí)現(xiàn)了海外市場(chǎng)客戶(hù)的突破，加強(qiáng)與大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃、捷豹路虎等國(guó)際車(chē)企的合作，并獲得多個(gè)重要項(xiàng)目的訂單及定點(diǎn)。2020年與特斯拉簽訂了量產(chǎn)供貨定價(jià)協(xié)議，成為特斯拉上海工廠(chǎng)的供應(yīng)商；松下深入綁定特斯拉和豐田，三星SDI主要客戶(hù)為寶馬。對(duì)比寧德和LG戰(zhàn)略上主動(dòng)出擊，三星SDI和松下的應(yīng)對(duì)越來(lái)越被動(dòng)。寧德與LG成為特斯拉上海工廠(chǎng)供應(yīng)商，寧德成為寶馬的全球主供，三星和松下與客戶(hù)綁定關(guān)系有所松動(dòng)，市場(chǎng)份額也受到進(jìn)一步威脅。

   寧德、LG化學(xué)與三星、松下產(chǎn)品力沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別，差距的拉開(kāi)主要源于戰(zhàn)略規(guī)劃的差異。產(chǎn)能規(guī)劃上，寧德與LG積極響應(yīng)配合客戶(hù)擴(kuò)產(chǎn)，而松下和三星較為保守。寧德與LG化學(xué)近年產(chǎn)能擴(kuò)張最快，2016-2019年四年間分別增長(zhǎng)了7.1和8.3倍，其中寧德時(shí)代2020產(chǎn)能規(guī)劃分別為77.4 GWh，LG化學(xué)產(chǎn)能規(guī)劃為120GWh。松下和三星四年間產(chǎn)能僅增長(zhǎng)3倍和5倍，松下2020年產(chǎn)能規(guī)劃63GWh，對(duì)比2019年僅新增3GWh。

   松下和三星SDI戰(zhàn)略上的保守與其組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)模式相關(guān)。動(dòng)力電池對(duì)于松下和三星SDI而言屬于大公司的小業(yè)務(wù)，且連年虧損。集團(tuán)層面難以將資源聚焦于鋰電池業(yè)務(wù)，因此在動(dòng)力電池領(lǐng)域反應(yīng)遲緩，資本開(kāi)支、產(chǎn)能擴(kuò)張、前瞻性布局均受到諸多限制。

   松下鋰離子電池業(yè)務(wù)屬于汽車(chē)電子（AIS）業(yè)務(wù)中的能源業(yè)務(wù)分項(xiàng)，而能源業(yè)務(wù)又包括二次電池與能源設(shè)備兩部分，二次電池包括松下二次電池事業(yè)部與特斯拉事業(yè)單元。2018年松下二次電池收入占總比重5.29%，且始終掙扎在盈虧平衡線(xiàn)。

   三星電子是三星SDI第一大股東及最大的客戶(hù)，2018年貢獻(xiàn)營(yíng)收比重達(dá)到24.2%。這使得三星SDI定位以服務(wù)三星電子為主，資源需要優(yōu)先三星電子傾斜，難以第一時(shí)間響應(yīng)其他客戶(hù)需求。并且三星SDI二次電池業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于微利狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入占比約為2-3%左右，2018年才剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2017-2018年盈利主要在于儲(chǔ)能等非消費(fèi)類(lèi)電池需求旺盛。

   4    未來(lái)展望：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與成本管理能力是制勝關(guān)鍵

   4.1 挑戰(zhàn)：寧德面臨二線(xiàn)追趕、海外競(jìng)爭(zhēng)、車(chē)企自制電池三重壓力

   動(dòng)力電池領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)才跑過(guò)半程，未來(lái)行業(yè)格局的發(fā)展仍充滿(mǎn)變數(shù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，寧德時(shí)代面臨二線(xiàn)企業(yè)和海外企業(yè)的雙重夾擊。一方面，隨著補(bǔ)貼政策的逐漸退坡，過(guò)去補(bǔ)貼政策對(duì)行業(yè)強(qiáng)制性產(chǎn)品升級(jí)的影響力弱化，給了車(chē)企更多的選擇和二線(xiàn)電池企業(yè)更多的空間；另外，白名單取消，海外電池企業(yè)也紛紛在國(guó)內(nèi)設(shè)廠(chǎng)，加緊進(jìn)軍中國(guó)的腳步。海外市場(chǎng)來(lái)看，寧德出海開(kāi)始與日韓企業(yè)正面交鋒。在碳排放政策倒逼下，歐系車(chē)企已經(jīng)全面加碼電動(dòng)化，近期開(kāi)始密集為未來(lái)車(chē)型及純電動(dòng)平臺(tái)招標(biāo)，目前是海外卡位的關(guān)鍵時(shí)期。在國(guó)內(nèi)白名單保護(hù)期，韓系電池企業(yè)專(zhuān)注歐洲市場(chǎng)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，LG是目前寧德最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此外，車(chē)企加緊自產(chǎn)電池的步伐，也為行業(yè)格局帶來(lái)較大變數(shù)。

   4.1.1  后補(bǔ)貼時(shí)代，二線(xiàn)電池廠(chǎng)加速高端滲透

   補(bǔ)貼逐漸退出，二線(xiàn)企業(yè)擁有更多時(shí)間完成追趕。市場(chǎng)逐漸由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，補(bǔ)貼政策退出路徑逐漸清晰，之前補(bǔ)貼政策下每年強(qiáng)制性的技術(shù)升級(jí)壓力變小。2020年4月23日，工信部公布了補(bǔ)貼新政：補(bǔ)貼政策將于2022年底正式退出，2020年過(guò)渡期之后續(xù)航300km以下車(chē)型將不再進(jìn)行補(bǔ)貼，300km以上車(chē)型2021年、2022年分別退坡20%、30%。截至2020年4月，目前市面上90%以上車(chē)型續(xù)航均超過(guò)300km，最新補(bǔ)貼政策對(duì)于行業(yè)續(xù)航升級(jí)不再具有太大壓力。在這樣的背景下，二線(xiàn)企業(yè)擁有更多時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)品升級(jí)。

   車(chē)企出于供應(yīng)鏈安全及成本考慮，希望培養(yǎng)二供。一般而言，車(chē)企為平衡供應(yīng)鏈會(huì)尋求多個(gè)供應(yīng)商分散風(fēng)險(xiǎn)。而在過(guò)去兩年中，車(chē)企供應(yīng)商集中于寧德一家。2018年產(chǎn)量前十的車(chē)企400km以上的高端車(chē)型中，大部分車(chē)企寧德供應(yīng)占比達(dá)到了100%，2019和2020年略有降低。車(chē)企為了供應(yīng)鏈安全以及增強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力，迫切地希望引入二供，這也為二線(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

   在車(chē)企扶持下，二線(xiàn)企業(yè)在高端供應(yīng)鏈開(kāi)始取得突破。2018年市場(chǎng)上基本只有寧德和比亞迪能夠配套400km以上車(chē)型，兩者市占率達(dá)到90%以上。2019年逐漸開(kāi)始有二線(xiàn)企業(yè)在高端三元產(chǎn)品上取得突破并進(jìn)入一線(xiàn)車(chē)企供應(yīng)鏈。如中航鋰電和欣旺達(dá)。中航鋰電從2019年下半年供應(yīng)對(duì)象由商用車(chē)轉(zhuǎn)向乘用車(chē)，并打破寧德壟斷切入廣汽AION.S。截至2020年4月，中航鋰電累計(jì)配套15款乘用車(chē)型，其中長(zhǎng)安汽車(chē)和廣汽新能源是中航鋰電的兩大客戶(hù)，2020年3、4月份裝機(jī)排名穩(wěn)定在第四名，領(lǐng)先第二梯隊(duì)；欣旺達(dá)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)類(lèi)鋰電池龍頭企業(yè)，近年大力轉(zhuǎn)戰(zhàn)動(dòng)力電池領(lǐng)域。2019年4月欣旺達(dá)突破吉利供應(yīng)鏈開(kāi)始配套帝豪系列。帝豪EV和帝豪GSE的暢銷(xiāo)帶動(dòng)了欣旺達(dá)裝機(jī)量的迅速提升，當(dāng)年首次進(jìn)入年度裝機(jī)TOP10。

   4.1.2  白名單取消，海外電池企業(yè)加快入華步伐

   日韓動(dòng)力電池巨頭重返中國(guó)市場(chǎng)。2019年2月，發(fā)改委與商務(wù)部明確提出鼓勵(lì)外資動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)華投資，6月工信部宣布提前廢除《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，中國(guó)電池廠(chǎng)正式向海外電池企業(yè)開(kāi)放。而早在2018年日韓動(dòng)力電池巨頭就加緊了重返中國(guó)市場(chǎng)的步伐。2018年7月，LG化學(xué)宣布投資20億美元在南京建設(shè)了32GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目，并與華友鈷業(yè)合資；同年8月，韓國(guó)SKI集團(tuán)宣布在江蘇常州建設(shè)產(chǎn)能為7.5GWh的動(dòng)力電池工廠(chǎng)，并與天齊鋰業(yè)簽訂供貨合同，收購(gòu)了電池材料企業(yè)靈寶華鑫；同年12月，三星SDI重啟了暫停2年的西安動(dòng)力電池生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目；松下則選擇大幅擴(kuò)張?zhí)K州和大連動(dòng)力電池產(chǎn)能。

   另外，工信部2019年第11批新能源汽車(chē)推薦目錄中，有3款車(chē)型搭載了外資動(dòng)力電池，分別是特斯拉Model 3搭載松下和LG化學(xué)的電池、奔馳E級(jí)新能源搭載SK電池、豐田CH-R EV搭載了松下電池。

   2020年以來(lái)，寧德在國(guó)內(nèi)的份額出現(xiàn)明顯下降。從2019年下半年，寧德裝機(jī)量市場(chǎng)份額一直維持在50%以上。2020年2月，隨著特斯拉的量產(chǎn)、LG的進(jìn)入，寧德時(shí)代當(dāng)月市占率下降15pct。與此同時(shí)LG市場(chǎng)份額出現(xiàn)顯著上升，當(dāng)月裝機(jī)39%基本與寧德時(shí)代持平，此后3、4月維持在20%水平。

   4.1.3  車(chē)企自制電池，遠(yuǎn)期或顛覆行業(yè)格局

   目前多家車(chē)企紛紛涉足動(dòng)力電池領(lǐng)域，將打破原有動(dòng)力電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。車(chē)企進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域主要有三個(gè)目的：1）保證供應(yīng)鏈安全，動(dòng)力電池是新能源車(chē)核心零部件，供應(yīng)一旦出現(xiàn)問(wèn)題短期內(nèi)較難找到替代品，車(chē)企則會(huì)面臨延遲交付的危機(jī)。例如LG化學(xué)動(dòng)力電池供應(yīng)不足，奧迪下調(diào)e-tron車(chē)型產(chǎn)量，并推遲e-tron Sportback版量產(chǎn)時(shí)間；LG化學(xué)歐洲工廠(chǎng)無(wú)法正常供應(yīng)電池，捷豹計(jì)劃關(guān)閉I-PACE電動(dòng)SUV相關(guān)生產(chǎn)線(xiàn)一周；LG化學(xué)暫停中國(guó)工廠(chǎng)的生產(chǎn)工作，影響沃爾沃電動(dòng)化布局等例子屢見(jiàn)不鮮；2）降低成本，動(dòng)力電池占到整車(chē)成本40%。目前國(guó)際主流車(chē)企開(kāi)始全面電動(dòng)化轉(zhuǎn)向，未來(lái)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量規(guī)劃達(dá)到百萬(wàn)級(jí)別。在這種量級(jí)下，自產(chǎn)電池具有明顯規(guī)模效應(yīng)，可顯著降低采購(gòu)成本；3）掌握核心技術(shù)，燃油車(chē)時(shí)代，內(nèi)燃機(jī)等關(guān)鍵技術(shù)是車(chē)企立身之本，而電動(dòng)汽車(chē)時(shí)代，動(dòng)力電池是三電系統(tǒng)關(guān)鍵，車(chē)企也在不斷加大對(duì)電池領(lǐng)域的投入。

   特斯拉在2015年開(kāi)始涉足動(dòng)力電池領(lǐng)域，目前完善了從電池技術(shù)研發(fā)、樣品驗(yàn)證到大規(guī)模量產(chǎn)的全面布局。1）投資專(zhuān)注鋰電技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的杰夫·戴恩研究團(tuán)隊(duì)。杰夫·戴恩是全球最有影響力的電池技術(shù)專(zhuān)家之一，根據(jù)最新消息，杰夫·戴恩團(tuán)隊(duì)已經(jīng)提出了一種新的化學(xué)電池解決方案，可將電池壽命延長(zhǎng)一倍；2）收購(gòu)擅長(zhǎng)干電極技術(shù)與超級(jí)電容技術(shù)的電池技術(shù)公司Maxwell，該公司將成為特斯拉自制電池的主要載體；3）收購(gòu)加拿大電池設(shè)備制造公司Hibar Systems。要想實(shí)現(xiàn)電池商業(yè)化量產(chǎn)，設(shè)備可靠性是關(guān)鍵壁壘之一，Hibor可為Maxwell定制電池設(shè)備，幫助Maxwell的領(lǐng)先技術(shù)盡快落地。特斯拉動(dòng)力電池自產(chǎn)“Roadrunner項(xiàng)目”已經(jīng)正式啟動(dòng)，并在弗里蒙特建造一條試點(diǎn)電池生產(chǎn)線(xiàn)。

   大眾也加快了自產(chǎn)動(dòng)力電池的步伐。2017年12月，大眾設(shè)立了卓越電池中心負(fù)責(zé)人職位；2019年6月，大眾已宣布計(jì)劃投資9億歐元與瑞典電池廠(chǎng)商N(yùn)orthvolt公司聯(lián)合開(kāi)展電池研發(fā)，計(jì)劃于2020年建立一座初期產(chǎn)能為16 GWh的電池工廠(chǎng)，并將于2023年底或2024年初開(kāi)始為大眾汽車(chē)集團(tuán)生產(chǎn)電池；9月德國(guó)薩爾茨吉特的卓越中心開(kāi)設(shè)了動(dòng)力電池試驗(yàn)生產(chǎn)線(xiàn)，大約300名專(zhuān)家參與了開(kāi)發(fā)，首期投資超過(guò)1億歐元，總投資額將超過(guò)10億歐元。近期，大眾斥資79億收購(gòu)國(guó)軒26%的股權(quán)同時(shí)還持有江淮大眾75%股權(quán)。江淮大眾將逐漸擴(kuò)大規(guī)模并力爭(zhēng)在2029年間達(dá)到年產(chǎn)量35萬(wàn)-40萬(wàn)輛，國(guó)軒作為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)前5的電池企業(yè)，未來(lái)將為江淮提供動(dòng)力電池產(chǎn)品。原材料方面，大眾還與贛鋒鋰業(yè)簽署了《戰(zhàn)略合作備忘錄》，向后者采購(gòu)未來(lái)十年的鋰化工產(chǎn)品。

   4.2 展望：技術(shù)與成本為持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力

   面對(duì)挑戰(zhàn)，寧德技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。一方面，行業(yè)高端化趨勢(shì)仍然持續(xù)，寧德811電池、CTP及長(zhǎng)續(xù)航電池的推出引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)方向，持續(xù)拉開(kāi)與二線(xiàn)企業(yè)技術(shù)差距。另外，從近2年頻頻突破海外客戶(hù)情況來(lái)看，寧德產(chǎn)品力與日韓企業(yè)不存在實(shí)質(zhì)差異。而在行業(yè)電池降本壓力持續(xù)增大的背景下，寧德依托國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈形成的成本優(yōu)勢(shì)，將成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

   4.2.1  高端化趨勢(shì)不改，寧德與二線(xiàn)企業(yè)技術(shù)差距持續(xù)拉大

   后補(bǔ)貼時(shí)代車(chē)型升級(jí)速度有所減緩，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高端化趨勢(shì)不改。2020年合資車(chē)型的放量是市場(chǎng)主要的增長(zhǎng)點(diǎn)，而寧德為合資車(chē)企主要供應(yīng)商。未來(lái)隨著雙積分考核進(jìn)一步嚴(yán)格，合資車(chē)型在達(dá)標(biāo)上面臨較大的壓力，因此也加緊了在電動(dòng)化方面的布局。2020年1-4月實(shí)際情況來(lái)看，合資車(chē)型產(chǎn)量排名前十車(chē)型合計(jì)24740輛，這些車(chē)型基本都是終端市場(chǎng)的暢銷(xiāo)款車(chē)型。

   寧德引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展，與二線(xiàn)企業(yè)差距仍在持續(xù)擴(kuò)大。2019年寧德時(shí)代率先在方形電池中實(shí)現(xiàn)“811 正極+石墨負(fù)極”電池的量產(chǎn)，原材料單耗顯著降低在原材料成本上可帶來(lái)10%-15%的攤薄。2019年9月，公司推出CTP技術(shù)省去了電池模組組裝環(huán)節(jié)，較傳統(tǒng)電池包，CTP電池包體積利用率提高了15%-20%，電池包零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升了50%，電池包能量密度提升了10%-15%；2020年6月，寧德發(fā)布長(zhǎng)續(xù)航電池，能在成本僅提高10%的情況下，實(shí)現(xiàn)16年超長(zhǎng)壽命或200萬(wàn)公里行駛里程，在運(yùn)營(yíng)車(chē)輛具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性。

   4.2.2  寧德背靠中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)集群，成本優(yōu)勢(shì)顯著

   目前LG與寧德時(shí)代取得階段性的領(lǐng)先，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期寧德與LG將會(huì)形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，而競(jìng)爭(zhēng)核心要素在于成本管理能力。消費(fèi)電池發(fā)展表明，行業(yè)穩(wěn)定后不同企業(yè)盈利水平仍會(huì)有較大差異。消費(fèi)電池領(lǐng)先的四家企業(yè)中，ATL2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)19%，遠(yuǎn)超其他電池龍頭，三星SDI 5.71%，LG化學(xué)、松下更是處于盈虧平衡附近。盈利能力的差異源于產(chǎn)品溢價(jià)、成本控制等方面的差距，遠(yuǎn)期來(lái)看動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)的核心在于成本管理。

   寧德對(duì)于LG的成本優(yōu)勢(shì)主要源于國(guó)內(nèi)完善的鋰電供應(yīng)鏈。我國(guó)已經(jīng)形成了渤海灣、長(zhǎng)三角、珠三角、湘贛四大鋰電產(chǎn)業(yè)集群。無(wú)論在技術(shù)創(chuàng)新還是溝通效率上均具備明顯優(yōu)勢(shì)，而日韓鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體上看，無(wú)論是覆蓋廣度還是競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度均要弱于國(guó)內(nèi)。

   寧德供應(yīng)鏈管理極強(qiáng)，原材料采購(gòu)成本低。中國(guó)擁有全世界最完整的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，寧德對(duì)供應(yīng)商深入綁定，實(shí)現(xiàn)了共同成長(zhǎng)。礦產(chǎn)資源方面，寧德通過(guò)合資或子公司掌握了鋰、鎳等資源；原材料方面，寧德與邦普成立合資公司，保證正極供應(yīng)；設(shè)備方面，寧德注重協(xié)同開(kāi)發(fā)與國(guó)產(chǎn)設(shè)備上合作實(shí)現(xiàn)后端設(shè)備基本國(guó)產(chǎn)化。另外，寧德憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)一方面可以以較低價(jià)格采購(gòu)原材料，另一方面形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，吸引供應(yīng)商布局產(chǎn)能，降低交易成本。