還會更貴！國外鋰價暴漲，國內(nèi)頭部電池廠毛利大跌有苦難言

時間:2022-05-06 09:35來源:時代財經(jīng) 作者:魏亞霖
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　　   隨著上市公司們一季報陸續(xù)披露，鋰再次成為全球投資者的焦點。
 
　　   一方面是上游鋰礦商們的業(yè)績與股價齊飛；另一方面，下游電池廠商毛利率下滑“叫苦不迭”，寧德時代（300750.SZ）因增收不增利股價暴跌。
圖片來源：pixabay
 
　　   當(dāng)?shù)貢r間5月4日，美股鋰礦板塊大漲，Livent（LTHM.N）股價大漲30.25%，雅保（ALB.N）漲9.31%，智利礦業(yè)化工（SQM.N）漲7.20%。
 
　　   股價大漲的直接原因是，上述鋰礦企業(yè)一季度取得了超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)。
 
　　   Livent前一日披露，一季度同比扭虧為盈，凈利潤同比增長609%，EPS為28美分，此前分析師預(yù)計為13美分。
 
　　   當(dāng)天盤后，雅保披露的一季度財報顯示，其總營收11.3億美元，同比增長36.3%；一季度調(diào)整后EPS為2.38美元，同比增長116%。兩項數(shù)據(jù)均高于此前分析師預(yù)測值，因此雅保的盤后價已經(jīng)漲超15%。
 
　　   此外，智利礦業(yè)化工一季報將于5月18日披露。
 
　　   大洋另一邊的澳大利亞，鋰礦上市公司Pilbara（PLS.ASX）、IGO（IGO.ASX）也得益于礦石價格的飛漲，當(dāng)?shù)貢r間5月5月股價分別收漲7.60%、1.62%。
 
　　   A股鋰礦商的業(yè)績同樣不遑多讓。
 
　　   贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ/01772.HK）一季度營業(yè)總收入53.65億元，同比增長233.91%；歸母凈利潤為35.25億元，同比增長640.41%。
 
　　   天齊鋰業(yè)（002466.SZ）一季度營業(yè)總收入52.57億元，同比增長481.41%；歸母凈利潤為33.28億元，同比增長1442.65%。
 
　　   不過，5月5日，華東地區(qū)某券商金屬分析師告訴時代財經(jīng)，今年新能源車下游廠商都不好過，上游鋰鹽價格的居高不下，極大地擠壓了下游廠商的利潤空間。
 
　　   4月29日晚，寧德時代姍姍來遲的一季報顯示，今年一季度公司總營收同比大漲153.97%，凈利潤卻下滑了23.62%。
 
　　   時代財經(jīng)注意到，今年一季度，不止寧德時代，比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、國軒高科（002074.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）等鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，都出現(xiàn)了毛利率下滑。
 
　　   5月5日，Wind鋰礦指數(shù)微跌0.37%，其中天齊鋰業(yè)在三天兩板后收漲2.36%，贛鋒鋰業(yè)跌1.98%；Wind鋰電池指數(shù)微漲0.98%，其中寧德時代收跌8.15%，盤中一度跌超14%。
 
　　   鋰礦太貴，還要更貴
 
　　   5月2日，市場調(diào)研機構(gòu)SNE Research發(fā)布了今年一季度全球動力電池裝車量數(shù)據(jù)。
 
　　   寧德時代一季度繼續(xù)穩(wěn)坐全球第一，動力電池裝車量同比增長137.7%，市場占有率從去年同期的28.5%大幅提升至35%。此外，中國廠商還有比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能上榜，分別位列第三、第六、第八、第九、第十。
 
　　   相較去年，中國動力電池廠商們均實現(xiàn)了裝機量同比大幅增長，擠占了韓日廠商LG新能源（第二）、松下（第四）、SK On（第五）、三星SDI（第七）的市場占有率。
圖片來源：SNE Research
 
　　   然而，裝機量與營收的增長，無法掩蓋動力電池廠商們一季度毛利的下滑。
 
　　   今年一季度，寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等國內(nèi)頭部動力電池廠商，毛利率均徘徊在14%上下。去年同期，除主營業(yè)務(wù)為整車的比亞迪外，其余三家動力電池廠商的毛利率都在26%上下。


制圖：時代財經(jīng)
 
　　   在4月29日的投資者交流會上，寧德時代表示，“2022年一季度承擔(dān)了主要的原材料漲價壓力，是毛利率環(huán)比下滑的主要原因。”
 
　　   億緯鋰能則在4月28日的電話會議中透露，一季度沒有采取激進的漲價策略，按照市場價格或采購價格和客戶做成本加成的報價模式；一季度動力電池沒有太多的盈利，二季度可以恢復(fù)到常態(tài)水平。
 
　　   5月5日，時代財經(jīng)多次致電億緯鋰能證券部，想了解公司二季度利潤修復(fù)的具體途徑，但電話始終無人接聽。
 
　　   按照常理判斷，緩解動力電池廠商們盈利壓力的最直接辦法，無疑是鋰礦降價。
 
　　   “鋰礦太貴”已經(jīng)成了下游電池廠商們一致的呼吁，但短期內(nèi)似乎看不到大幅回調(diào)的可能。
 
　　   澳洲鋰礦公司Pilbara的鋰精礦拍賣一向被業(yè)內(nèi)視為行情風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)?shù)貢r間4月27日下午4點，Pilbara進行了年內(nèi)第一次鋰輝石精礦拍賣，最后的價格為5650美元/噸，與去年最后一輪鋰精礦拍賣價格2350美元/噸相比漲幅高達(dá)140%。
 
　　   次日，Pilbara在一季度業(yè)績會上透露，還未確定二季度的銷售價格預(yù)期，但預(yù)計銷售價格將再次大幅上漲——“一季度SC 6 精礦價格為2650美元/噸，二季度很容易達(dá)到4000美元/噸以上。”
 
　　   在該業(yè)績會上，Pilbara總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官Ken Brinsden表示，近期中國疫情沒有對其鋰礦需求造成影響，“事實上，就我們過去 12 個月的大部分銷售能力而言，需求一直保持穩(wěn)定，我們沒有看到任何變化。”
 
　　   5月1日，另一家澳大利亞鋰礦上市公司IGO也在業(yè)績發(fā)布會上表示，“以4月的基準(zhǔn)價格為指導(dǎo)，我們預(yù)計未來6個月（化學(xué)級鋰輝石精礦）的交易價格將再次大幅上漲。”
圖片來源：華西證券
 
　　   值得一提的是，贛鋒鋰業(yè)、寧德時代都位列Pilbara的前十大股東之中；IGO則是天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略合作方，雙方的合資公司TLEA擁有全球品位最高、儲量最大、成本最低的硬巖型鋰輝石礦泰利森格林布什礦51%的股權(quán)。
 
　　   按照上述IGO業(yè)績會披露的數(shù)據(jù)，今年一季度泰利森格林布什礦開采量創(chuàng)下季度歷史記錄，確認(rèn)來自TLEA的凈利潤貢獻較2021年四季度環(huán)比增長了587.5%。
 
　　   必須加快國內(nèi)鋰資源開發(fā)
 
　　   經(jīng)歷一季度的大幅回調(diào)與4月底的修復(fù)后，目前A股鋰礦企業(yè)與美股同行們已經(jīng)處于近似的估值區(qū)間內(nèi)。
 
　　   截至5月5日，Livent、雅保、智利礦業(yè)化工的市凈率分別為5.80倍、4.48倍、13.94倍；而贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的市凈率為6.16倍、6.98倍。
 
　　   可以說，除去尚未更新一季報的智利礦業(yè)化工，當(dāng)前兩家A股龍頭鋰礦企業(yè)的估值，較美股同行們的溢價并不夸張。
 
　　   更值得投資者們關(guān)注的是企業(yè)的持續(xù)成長能力，鋰礦企業(yè)能否在當(dāng)前高價下維持高增長。
 
　　   根據(jù)Yahoo財經(jīng)數(shù)據(jù)，機構(gòu)對于Livent 2022年、2023年的EPS預(yù)測均值分別為0.74、1.06，對應(yīng)的同比增長率分別為311.11%、43.24%；機構(gòu)預(yù)測雅保的EPS在2022年、2023年的同比增長率分別為53.96%、41.00%。
圖片來源：Yahoo財經(jīng)
 
　　   而根據(jù)Wind一致預(yù)測，天齊鋰業(yè)2022年、2023年的EPS同比增長將分別達(dá)到380.85%、16.67%；贛鋒鋰業(yè)2022年、2023年的EPS同比增長將分別達(dá)到113.46%、23.81%。
 
　　   由此可見，機構(gòu)對于天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)的2022年業(yè)績都做出了翻倍的預(yù)測，對于國內(nèi)鋰礦“雙雄”在2022年的高增長預(yù)期給予了充分肯定，但對于2023年兩家公司的增長預(yù)測顯然仍持審慎態(tài)度，低于美股同行。
 
　　   鋰礦企業(yè)的翻倍式增長無法長久保持是否是一件壞事？投資者們是否應(yīng)該寄希望于鋰鹽價格繼續(xù)上漲？
 
　　   民生證券4月4日研報提醒稱，“行業(yè)不應(yīng)該僅僅關(guān)注漲價， 更應(yīng)該看到背后的危機。”中國目前鋰資源對外依存度超70%，這是上游鋰礦價格大幅上漲的根本原因。唯有加速國內(nèi)鋰資源開發(fā)、保障國內(nèi)自有鋰資源供給才能保證國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的安全發(fā)展，否則產(chǎn)業(yè)鏈利潤將快速轉(zhuǎn)移至上游、轉(zhuǎn)移至國外。
 
　　   上述券商分析師也對時代財經(jīng)表示，當(dāng)前新能源車產(chǎn)業(yè)鏈處于利潤分配的不均衡狀態(tài)，要激發(fā)行業(yè)上游去更新技術(shù)的動力，加快鋰資源的開發(fā)力度和進度，提高鋰資源的利用率，增加鋰的產(chǎn)出，才能促使鋰價回歸到產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展合理價格范圍。
 
(責(zé)任編輯：子蕊)
文章標(biāo)簽： 電池 鋰價
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