什么？寧德時(shí)代比LG化學(xué)貴幾倍？

時(shí)間:2021-07-19 10:03來(lái)源:價(jià)值線(xiàn)研究院 作者:邊江 張志楠
點(diǎn)擊: 次
       每一個(gè)站在產(chǎn)業(yè)迭代時(shí)代風(fēng)口上的龍頭企業(yè)，或許可以獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷10年。
 
       阿里、騰訊如此，蘋(píng)果如此，茅臺(tái)如此。2021年，風(fēng)吹向新能源動(dòng)力電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代，市值突破1.3萬(wàn)億，進(jìn)入A股總市值前5位，風(fēng)頭勝過(guò)去年的茅臺(tái)，被譽(yù)為電池茅。
 
       在碳達(dá)峰和碳中和的全球推動(dòng)下，新能源汽車(chē)開(kāi)始加速進(jìn)入家庭，其核心產(chǎn)品提供商寧德時(shí)代高歌猛進(jìn)，2021年大漲近60%。寧德時(shí)代大象起舞，帶動(dòng)鋰礦、正極、負(fù)極、電解液等相關(guān)板塊瘋狂上漲。
 
       2021年7月16日，周五，寧德時(shí)代罕見(jiàn)出現(xiàn)了6%以上的下跌。有投資人驚呼，動(dòng)力電池的賽道上，從全球來(lái)看，和寧德時(shí)代幾乎比肩的的韓國(guó)的LG化學(xué)市值才3000多億元，僅寧德時(shí)代零頭。
 
       價(jià)值線(xiàn)研究員聚焦寧德時(shí)代和LG化學(xué)對(duì)比：寧德時(shí)代動(dòng)態(tài)市盈率150倍，LG化學(xué)僅50倍。兩者估值相差幾倍，誰(shuí)瘋了？
 
A
動(dòng)力電池賽道真的很美
 
       截止2021年6月，新能源汽車(chē)保有量603萬(wàn)輛，占汽車(chē)總量的2.1%。也就是這個(gè)行業(yè)未來(lái)十年將近有40倍以上的發(fā)展空間。
 
       進(jìn)入2021年，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，2021年1-6月新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量100.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)219%。1-6月新能源汽車(chē)滲透率為10.2%，較2020年的5.8%提升明顯。通俗地講，就是今年買(mǎi)新車(chē)的人中，新能源車(chē)的比重已從去年的5.8%，上升到10.2%。
 
       海外來(lái)看，美國(guó)尤其是歐洲近期在政策上的變化打開(kāi)了對(duì)于明年全球銷(xiāo)量預(yù)測(cè)的空間。2021年1-5月，歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量79.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)196%，滲透率從2020年的11.5%提升至15.3%；1-5月，美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量22.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)107%，滲透率從2020年的2.2%提升至3.2%。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)稱(chēng)，2020-2025年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量年復(fù)合增速有望達(dá)40%以上。
 
       而動(dòng)力電池，作為新能源汽車(chē)的“心臟”，正成為當(dāng)下資本市場(chǎng)最火熱的賽道。比5年前因?yàn)橹悄苁謾C(jī)面市帶來(lái)的消費(fèi)電子潮還猛烈。
 
       寧德時(shí)代是一家2011年成立的公司，2018年6月11日在深交所上市。上市后經(jīng)過(guò)一年的盤(pán)整，最近兩年開(kāi)始猛漲，股價(jià)從70元漲至570元，上漲近7倍。今年即便內(nèi)有解禁壓力纏身，外有海外知名機(jī)構(gòu)摩根的評(píng)級(jí)下調(diào)（“低配”251元/股），但也不礙資本對(duì)其偏愛(ài)，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)上漲，先超農(nóng)行，再壓平安，后“斬”五糧液，榮登深市市值之王。
 
       寧德時(shí)代上漲的重要原因是其已成為全球最大的動(dòng)力電池商，市場(chǎng)占比達(dá)到30%，特斯拉等巨頭均為其客戶(hù)。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年6月中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量11.10GWh（+136%），環(huán)比增長(zhǎng)13.8%；2021年1-6月中國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量52.49GWh（+200%），相較2019年同期累計(jì)裝機(jī)量30.01GWh增長(zhǎng)74.9%，兩年平均復(fù)合增速32.2%。
 
       今年，不管是新能源整車(chē)還是動(dòng)力電池產(chǎn)量都在增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。
 
       巴菲特曾說(shuō)“投資就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)厚厚的雪和長(zhǎng)長(zhǎng)的雪道”，那么作為新能源汽車(chē)心臟的動(dòng)力電池賽道就是這樣一條嶄新的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道。
 
B
寧德時(shí)代的長(zhǎng)板與短板
 
       寧德時(shí)代是動(dòng)力電池的優(yōu)等生，長(zhǎng)板明顯。
 
       其一，動(dòng)力電池全球出貨量第一，市場(chǎng)相對(duì)占比較高，已超30%。
 
       其二，成本控制能力超強(qiáng)。2015-2020年，其動(dòng)力電池售價(jià)從2.28元/Wh下降至0.8元/Wh，下降60%。注意，0.6元/Wh的成本是業(yè)內(nèi)預(yù)估的“沒(méi)有財(cái)政補(bǔ)貼的情況下，新能源汽車(chē)具備與傳統(tǒng)燃油汽車(chē)抗衡的競(jìng)爭(zhēng)力”的臨界點(diǎn)。因?yàn)槠涑杀竞褪蹆r(jià)下降，特斯拉原來(lái)在中國(guó)生產(chǎn)的汽車(chē)從搭載LG化學(xué)電池全部改換為寧德時(shí)代電池，其主流車(chē)型Model 3和Model Y都出現(xiàn)較大幅度的降價(jià)。動(dòng)力電池價(jià)格走低和新能源車(chē)價(jià)走低，有助于新能源車(chē)更快地進(jìn)入千家萬(wàn)戶(hù)。
 
       在關(guān)注到長(zhǎng)板同時(shí)，寧德時(shí)代的短板隨著其快速擴(kuò)產(chǎn)也日益明顯。
 
       短板之一，對(duì)上游鋰礦和正負(fù)極電解液材料提供商控制力不強(qiáng)。當(dāng)前世界優(yōu)質(zhì)鋰礦資源中，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)與世界主流企業(yè)美國(guó)雅寶、智利SQM、澳洲礦業(yè)巨頭達(dá)成深度合作，產(chǎn)量和價(jià)格控制力很強(qiáng)。雖然寧德時(shí)代近半年也在北美、澳洲的一些鋰礦進(jìn)行投資，但股權(quán)比例偏少。在鋰鹽和材料方面，寧德時(shí)代以少數(shù)股權(quán)方式投資了四川天宜鋰業(yè)和德方納米等公司，但均屬于零敲碎打，難以形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)和定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)。
 
       短板之二，盈利提升能力慢于預(yù)期。近年來(lái)，寧德時(shí)代雖然產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率持續(xù)下降，從2016年48%將至2020年的24%，下降了50%。主要原因則是關(guān)鍵原材料不斷猛烈漲價(jià)。帶來(lái)的直接結(jié)果就是市場(chǎng)份額擴(kuò)大，但盈利能力慢于預(yù)期。
 
       一面是股價(jià)瘋狂快速上漲，一面是盈利慢于預(yù)期，寧德時(shí)代的動(dòng)態(tài)市盈率從高位回落緩慢。短期看問(wèn)題不大，長(zhǎng)期看必然面臨對(duì)決：要么業(yè)績(jī)快速爬坡，跟上股價(jià)；要么股價(jià)快速回落，等待業(yè)績(jī)上來(lái)。
 
C
電池寡頭LG化學(xué)
 
市盈率和市值只有寧德時(shí)代一個(gè)零頭
 
       價(jià)值線(xiàn)研究員注意到，一家在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上，實(shí)力能和寧德時(shí)代掰手腕的企業(yè)LG化學(xué)，目前市盈率僅為寧德時(shí)代的二分之一，市值僅有寧德時(shí)代的一個(gè)零頭，3千多億元人民幣。
 
       從動(dòng)力電池的出貨份額來(lái)看，寧德時(shí)代連續(xù)四年蟬聯(lián)全球第一，而 LG化學(xué)在2020年增長(zhǎng)迅猛。根據(jù)SNE公布的2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排行榜中，LG化學(xué)以31GWh裝機(jī)量排名第二，與第一名寧德時(shí)代僅相差10%左右。
 
       聚焦動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，LG化學(xué)一季度營(yíng)收38.2億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.1億美元，與寧德時(shí)代不相上下。從產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，寧德時(shí)代2021年的產(chǎn)能將達(dá)到120GWH，LG差不多也是這個(gè)水平。無(wú)疑，LG化學(xué)與寧德時(shí)代已成為動(dòng)力電池市場(chǎng)的雙寡頭。
 
       有動(dòng)力電池行業(yè)研究員稱(chēng)，當(dāng)前寧德時(shí)代已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)完全的優(yōu)勢(shì)地位，并可持續(xù)享受到中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)的紅利，而LG化學(xué)也在歐洲市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)張，兩家現(xiàn)在都在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能，接下來(lái)就是技術(shù)路線(xiàn)和研發(fā)能力的比拼了。
 
       而在技術(shù)儲(chǔ)備方面，寧德時(shí)代和LG化學(xué)目前都在盡量完善三元鋰電池技術(shù)，同時(shí)又在不斷對(duì)未來(lái)的電池技術(shù)進(jìn)行探索，目前寧德時(shí)代和LG化學(xué)的研發(fā)還沒(méi)有拉開(kāi)差距。
 
       但兩者的市值卻差距非常大，寧德時(shí)代高達(dá)近1.3萬(wàn)億人民幣（約合2000億美元），而LG化學(xué)卻只有516億美元，僅僅是寧德時(shí)代的四分之一。
 
       要知道，LG化學(xué)除了動(dòng)力電池，還有石油化工，尖端材料，生命科學(xué)三大業(yè)務(wù)。LG化學(xué)一季度整體營(yíng)收達(dá)到了86.7億美元，而動(dòng)力電池只占一半不到（38.2億美元）。
 
       或許是意識(shí)到市場(chǎng)給予LG整體估值較低的問(wèn)題，LG新能源（電池業(yè)務(wù)）將謀劃拆分單獨(dú)上市。
 
       6月8日，LG新能源向韓國(guó)交易所申請(qǐng)了有價(jià)證券市場(chǎng)的上市預(yù)備審查，預(yù)計(jì)于2021第四按季度上市，募資規(guī)�；虺�10萬(wàn)億韓元（約合人民幣573億元），估值或達(dá)100萬(wàn)億韓元（約合人民幣5733億元）。
 
       但這樣的估值也還不到寧德時(shí)代目前市值的一半。
 
       巨大差異之下，聰明的投資人不妨問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：是LG的投資人太傻不識(shí)貨，還是寧德時(shí)代太瘋狂了？
 
D
老虎也有打盹的時(shí)候
 
       世界上沒(méi)有永遠(yuǎn)上漲的股票，就像樹(shù)不可能長(zhǎng)到天上去，老虎也有打盹的時(shí)候。
 
       半年前，貴州茅臺(tái)五天之內(nèi)連拉三根大陽(yáng)，股價(jià)沖破2600元，市場(chǎng)高呼“永遠(yuǎn)的神”。半年后的今天，茅臺(tái)股價(jià)已跌破2000元大關(guān)，陷入了長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整。
 
       同樣是半年前，特斯拉2020年就上漲7倍，股價(jià)達(dá)900美元/股，市值逼近萬(wàn)億美元，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。馬斯克毫不掩飾自己的野心：“特斯拉有機(jī)會(huì)超越蘋(píng)果成為全球最大的公司”。半年后的今天，特斯拉一直在600-700美元之間徘徊，離萬(wàn)億又遠(yuǎn)了一步。
 
       究其原因，茅臺(tái)很好，特斯拉也很好，其行業(yè)很好，自身也是行業(yè)的龍頭公司，但其在某一段時(shí)間內(nèi)漲幅過(guò)大，已透支未來(lái)的業(yè)績(jī)。市場(chǎng)只能以其下跌和調(diào)整來(lái)等待業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上來(lái)與股價(jià)匹配。
 
       無(wú)論是誰(shuí)，當(dāng)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖褵o(wú)法消化過(guò)高的估值時(shí)，抱團(tuán)資金松動(dòng)和價(jià)格瓦解就只是時(shí)間問(wèn)題。
 
F
留一半清醒留一半醉
 
       巴菲特還有句名言：以合理的價(jià)格買(mǎi)入好公司，要遠(yuǎn)勝以好價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一家一般的公司。對(duì)于這句話(huà)的理解，大多數(shù)人把重點(diǎn)放在了好公司上，卻往往忽視了合理價(jià)格這一至關(guān)重要的前提條件。
 
       茅臺(tái)和特斯拉們已經(jīng)證明，市場(chǎng)沒(méi)有“永遠(yuǎn)的神”。再好的公司和賽道，如果沒(méi)有合理的價(jià)格也是徒勞。價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，價(jià)格終將反映價(jià)值，好價(jià)格永遠(yuǎn)是投資中重要一環(huán)。
 
       A股在春節(jié)后曾有一波較大幅度的調(diào)整，市場(chǎng)普遍稱(chēng)這波調(diào)整為殺估值，而殺估值的罪魁禍?zhǔn)拙褪敲纻找媛实淖吒摺Ｗ鳛槿蝻L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的錨，金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)十年期美債收益率站上1.5%的時(shí)候，股票市場(chǎng)就會(huì)開(kāi)啟劇烈回調(diào)。在這波殺估值中，十年期美債收益率最高時(shí)曾突破了1.7%。包括茅臺(tái)、寧德時(shí)代在內(nèi)的抱團(tuán)龍頭都是從這時(shí)候開(kāi)始下跌。
 
       所不同的是，新能源汽車(chē)和光伏等賽道龍頭在這波殺估值后股價(jià)又重新爬了上來(lái)，這一方面源于賽道自身極為優(yōu)秀的基本面和前景，另一方面也源于美國(guó)通脹超預(yù)期消化后，美債收益率開(kāi)始不斷下行。尤其是6月底以來(lái)，十年期美債收益率大幅下滑，一度跌穿1.3%。
       然而，十年期美債收益率的下跌只可能是暫時(shí)的。因?yàn)榘殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，遲早會(huì)收緊貨幣，只是時(shí)間問(wèn)題。尤其是根據(jù)6月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，貨幣轉(zhuǎn)向節(jié)奏可能會(huì)比預(yù)想來(lái)得更快，最快可能年底縮減QE。天風(fēng)證券最近指出，QE縮量時(shí)點(diǎn)可能在三季度中后期進(jìn)入預(yù)期發(fā)酵窗口期、明年一季度進(jìn)入正式減量窗口。
 
       一旦QE開(kāi)始縮量，十年期美債收益率必然重回升勢(shì)，到時(shí)候再殺一波估值也就在所難免。2013年，美國(guó)釋放退出QE信號(hào)后，曾引發(fā)全球范圍內(nèi)的縮減恐慌，十年期美債利率由1.7%持續(xù)飆升至3%左右，全球股市、大宗商品大跌。因此，對(duì)于高估值股票來(lái)說(shuō)，這可能是下半年不得不警惕的一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)。
 
       近日，已有一些投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相比LG化學(xué)，寧德時(shí)代雖然好，但確實(shí)太貴了，現(xiàn)有股價(jià)已透支未來(lái)三年的業(yè)績(jī)。
 
       不同的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)高估值高價(jià)格的容忍程度也不同，寧德時(shí)代的高估值能持續(xù)多久？今天是星期一，又是一個(gè)新的交易周，投資人應(yīng)密切關(guān)注寧德時(shí)代和鋰電板塊的走向，留一半清醒留一半醉。
 
(責(zé)任編輯：子蕊)
作者：邊江 張志楠 ，如若轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明出處：http://jzr14e.cn/wenshuo/sc/2021071936626.html
看完這篇還不夠？如果你也也是同行業(yè)需要發(fā)布您的新聞報(bào)道，請(qǐng) 戳這里 告訴我們！
免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，與中國(guó)電池聯(lián)盟無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本網(wǎng)證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。
凡本網(wǎng)注明 “來(lái)源：XXX（非中國(guó)電池聯(lián)盟）”的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀(guān)點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。
如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問(wèn)題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請(qǐng)?jiān)谝恢軆?nèi)進(jìn)行，以便我們及時(shí)處理。
QQ：503204601
郵箱：cbcu@cbcu.com.cn
猜你喜歡
專(zhuān)題
相關(guān)新聞
本月熱點(diǎn)
歡迎投稿
聯(lián)系人：王女士
Email：cbcu#cbcu.com.cn
發(fā)送郵件時(shí)用@替換#
電話(huà)：010-56284224
在線(xiàn)投稿
微信公眾號(hào)