華北高速公告2015年半年度業(yè)績(jī):報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.67億元，同比增長(zhǎng)30.08%，歸屬凈利潤(rùn)1.50億元，同比減少6.95%，對(duì)應(yīng)EPS0.138元，同比減少6.95%。

　　受部分路段施工斷交影響，通行費(fèi)收入同比下降8.82%:由于2014年7至2015年5月期間，京津塘高速主線機(jī)場(chǎng)收費(fèi)站至楊村收費(fèi)站路段進(jìn)行斷交施工，導(dǎo)致車流量大幅下降，上半年車流量為2，862萬(wàn)輛，同比下降16.10%，通行費(fèi)收入為2.93億元(含施工補(bǔ)償)，同比下降8.82%，其中貨車流量與通行費(fèi)下降明顯，同比分別下滑29.77%、47.50%。上半年通行費(fèi)毛利率為43.18%，較去年下降15.03個(gè)百分點(diǎn)，成為公司凈利下滑主要原因。

　　光伏電站項(xiàng)目貢獻(xiàn)營(yíng)收增量，但仍低于預(yù)期。2015年上半年公司光伏發(fā)電實(shí)際完成上網(wǎng)電量總計(jì)為18854萬(wàn)KWh(不包含未入賬協(xié)議補(bǔ)償電量)，電費(fèi)收入1.71億元，同比增長(zhǎng)442.10%，帶動(dòng)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.08%。但由于配套電網(wǎng)建設(shè)不同步導(dǎo)致部分區(qū)域限電嚴(yán)重以及棄光限電現(xiàn)象時(shí)常發(fā)生，導(dǎo)致未能完成上半年預(yù)測(cè)上網(wǎng)電量23434萬(wàn)KWh。

　　光伏電站布局有望提速，增厚公司業(yè)績(jī)。公司目前已經(jīng)開展合計(jì)約275MW 權(quán)益的光伏電站，并已全部并網(wǎng)。此外，公司與中利科技開展合作，共建第三方投資管理平臺(tái)，打造專業(yè)化的運(yùn)維管理水平，按照公司做大做強(qiáng)光伏產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，公司將繼續(xù)加大光伏資源儲(chǔ)備，并逐步進(jìn)行光伏產(chǎn)業(yè)鏈的前移，實(shí)現(xiàn)光伏電站的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作。未來(lái)隨著消限電損失的減少，以及收購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，光伏電站項(xiàng)目將大幅提升公司業(yè)績(jī)，根據(jù)我們測(cè)算未來(lái)公司凈利潤(rùn)有11%-19%的年復(fù)合增長(zhǎng)空間。

　　投資策略:隨著京津塘高速公路天津部分?jǐn)嘟皇┕せ謴?fù)通車以及以京津唐城市群為代表的京津冀區(qū)域協(xié)作正迎來(lái)新一輪的發(fā)展“黃金期”，都將為公司車流量帶來(lái)積極影響，帶動(dòng)公司通行費(fèi)收入增長(zhǎng)。在加強(qiáng)環(huán)保的大背景下，國(guó)家對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)會(huì)維持較強(qiáng)的扶持力度，我們看好公司在光伏電站的積極布局。綜上，我們維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS為0.28元/股和0.31元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE15年18倍、16年倍。