煤炭污染嚴(yán)重，新能源消納難，而綠氫作為工業(yè)脫碳與新能源脫網(wǎng)的完美結(jié)合，被譽(yù)為“21世紀(jì)終極能源”。

東吳證券在最新的報(bào)告中指出，綠氫成本下降路徑清晰，零碳加持預(yù)估2025-2027年基本可實(shí)現(xiàn)與天然氣制氫平價(jià)。

與此同時(shí)，全球綠氫項(xiàng)目密集開(kāi)建，開(kāi)啟10年高速成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)周期，預(yù)計(jì)2030年綠氫占比有望達(dá)到30%，產(chǎn)量超3000萬(wàn)噸。

此外，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)周期明確設(shè)備先行，制氫環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)放量在即。未來(lái)幾年電解槽設(shè)備招標(biāo)有望翻番增長(zhǎng)，高峰期10倍空間，對(duì)應(yīng)全球市場(chǎng)空間1750億，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間近600億。

工業(yè)脫碳與新能源脫網(wǎng)的結(jié)合，市場(chǎng)空間廣闊

1、氫能是未來(lái)重要的產(chǎn)業(yè)方向

氫能具備清潔低碳、熱值高、來(lái)源多樣、儲(chǔ)運(yùn)靈活、損耗少等優(yōu)勢(shì)，是工業(yè)深度脫碳與新能源深度脫網(wǎng)的完美結(jié)合，被譽(yù)為21世紀(jì)的“終極能源”。

在三大因素驅(qū)動(dòng)下，全球能源向著減碳加氫的方向發(fā)展。東吳證券指出：

1）每一次能源變革都向著能量密度提高、環(huán)保經(jīng)再生型轉(zhuǎn)變；2）全球碳中和已達(dá)成共識(shí)；3）擺脫傳統(tǒng)資源的地域束縛，掌控能源領(lǐng)域的自主性。

近年來(lái)，全球積極推進(jìn)氫能發(fā)展，中國(guó)、歐洲、美國(guó)等多地氫能政策不斷加碼。

2、綠氫發(fā)展空間廣闊

據(jù)東吳證券介紹，灰氫為當(dāng)前主流制氫方式，電解水制氫占比僅0.04%。

但相較灰氫，綠氫在碳排放、儲(chǔ)能、制氫純度和生態(tài)循環(huán)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，逐步取代灰氫成為必然。

1）綠氫具備“零碳排”的制備優(yōu)勢(shì)，減碳空間極大。在制備過(guò)程中幾乎不排放溫室氣體，每生產(chǎn)1噸氫氣碳排量?jī)H0.03噸；

2）綠氫儲(chǔ)能具有規(guī)模大、時(shí)間長(zhǎng)、儲(chǔ)存與轉(zhuǎn)化形式多樣等優(yōu)勢(shì)，可解決新能源消納問(wèn)題。

3）綠氫制氫純度高。采用電解水綠氫方式制氫純度最高，其中PEM水電解制氫初產(chǎn)物氫含量便高達(dá)99%。

進(jìn)一步來(lái)看，在零碳加持下，綠氫將加速替代灰氫，制氫成本有望進(jìn)一步降低。東吳證券分析師曾朵紅指出：

理想情況下，按照電耗4kwh/標(biāo)方，電價(jià)0.15元/kwh，對(duì)應(yīng)成本為15元/kg，則基本可與天然氣制氫平價(jià)；

若綠氫與風(fēng)光、風(fēng)電耦合，年利用小時(shí)提高至4000小時(shí)以上，則成本有望進(jìn)一步下降至11元/kg以內(nèi)，則基本可以實(shí)現(xiàn)與煤制氫平價(jià)。

遠(yuǎn)期看，若電價(jià)達(dá)到0.1元/kwh，電耗下降至3.5kwh/標(biāo)方，則綠氫成本可降至8元/kg，低于煤制氫。

東吳證券測(cè)算指出，綠氫替代灰氫大勢(shì)所趨，2023年國(guó)內(nèi)開(kāi)始爆發(fā)，2025-2027年平價(jià)后有望加速。

2030年左右有望接近煤制氫，綠氫份額有望達(dá)到30%+。氫氣未來(lái)十年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)4-5%，2030年氫氣需求超1億噸，預(yù)計(jì)2025年綠氫滲透率2%，產(chǎn)量超150萬(wàn)噸，2030年綠氫滲透率超30%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量3000萬(wàn)噸。

此外，在應(yīng)用方面，氫能在交通、工業(yè)、發(fā)電及建筑四大領(lǐng)域應(yīng)用助力工業(yè)領(lǐng)域脫碳。綠氫短期用于合成氨、甲醇制備，長(zhǎng)期增量空間來(lái)自交通領(lǐng)域、天然氣加氫、煉鋼用氫。

產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，國(guó)內(nèi)外氫能項(xiàng)目密集開(kāi)建

1、國(guó)內(nèi)：23年將成為綠氫爆發(fā)元年，招標(biāo)項(xiàng)目密集落地

從政策端來(lái)看風(fēng)光大基地鼓勵(lì)就地消納，倒逼配套建設(shè)綠氫項(xiàng)目，內(nèi)蒙布局領(lǐng)先。

東吳證券指出，內(nèi)蒙及西北綠氫一體化項(xiàng)目密集開(kāi)建，23年集中招標(biāo)。為了獲取新能源建設(shè)指標(biāo)，五大四小等能源集團(tuán)，紛紛布局風(fēng)光氫一體化項(xiàng)目。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)綠氫項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施分兩階段：

第一階段：一體化化工園就地消納綠氫，具備基本經(jīng)濟(jì)性，核心難點(diǎn)為消納空間有限。

第二階段：綠氫轉(zhuǎn)為綠氨或綠醇應(yīng)用于碳排放考核嚴(yán)格領(lǐng)域，以獲得高附加值。

2、歐洲氫能將高速增長(zhǎng)，以滿足既定目標(biāo)

2020年，歐洲制定全歐的綠氫制備總功率將達(dá)到6GW，綠氫年產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸的發(fā)展戰(zhàn)略。歐洲能源公司已開(kāi)始大舉布局氫能項(xiàng)目，目前規(guī)劃項(xiàng)目合計(jì)氫氣產(chǎn)量超470萬(wàn)噸。

東吳證券指出，為滿足歐盟氫能戰(zhàn)略要求，政策及基礎(chǔ)設(shè)施先行：

歐盟委員公布綠色交易工業(yè)計(jì)劃，為綠氫生產(chǎn)廠商提供補(bǔ)貼，該計(jì)劃將于今年秋季啟動(dòng)第一批競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，金額為8億歐元，中標(biāo)者未來(lái)10年可獲得每kg綠氫固定溢價(jià)，具體細(xì)則6月后明確。

其次，啟動(dòng)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將氫氣從西班牙輸送至法國(guó)，再送至歐洲其他地區(qū)。海底隧道 H2Med計(jì)劃每年向法國(guó)輸送200萬(wàn)噸氫氣，占?xì)W盟需求的10%。此外，歐洲另外5個(gè)綠色氫走廊也擺在了談判桌上。

此外，美國(guó)2021年后氫能布局明顯加快，制定了清晰路徑。值得一提的是，IRA法案持續(xù)10年的大額補(bǔ)貼，大幅提升綠氫經(jīng)濟(jì)性。

東吳證券表示：

對(duì)于2033年以前開(kāi)始建設(shè)的制氫項(xiàng)目，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的前10年將獲得5倍的稅收抵免額度，即0.6-3美元/kg氫氣，綠氫可享受3美元/kg補(bǔ)貼，且10年后將繼續(xù)受益0.12-0.6美元/kg的標(biāo)準(zhǔn)稅收抵免額度。抵免將通過(guò)直接補(bǔ)貼的形式發(fā)放，且稅收抵免額度可以轉(zhuǎn)讓，這使得無(wú)稅收的公司亦可獲得直接收益。

相較歐洲能源公司的激進(jìn)策略，目前美國(guó)綠氫項(xiàng)目規(guī)劃相對(duì)穩(wěn)健。美國(guó)規(guī)劃的綠氫項(xiàng)目，多集中于加州及德州，目前多處于規(guī)劃中，按計(jì)劃將在24-26年逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年明年大部分項(xiàng)目將確定開(kāi)建。

制氫環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)放量在即，核心設(shè)備及部件彈性大

據(jù)東吳證券介紹，水電解制氫生產(chǎn)技術(shù)堿性為主流，PEM提升空間大，未來(lái)的規(guī)模化集中式電解水制氫以堿性為主。

電解槽核心性能的由電極（鎳絲網(wǎng)噴涂）、隔膜、流場(chǎng)設(shè)計(jì)等決定，因此技術(shù)進(jìn)步方向?yàn)樾虏牧�、新結(jié)構(gòu)、新制造。其中電解槽為最核心設(shè)備。

東吳證券預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年電解槽設(shè)備招標(biāo)有望翻番增長(zhǎng)，高峰期10倍空間。

21年根據(jù)高工氫能統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解水制氫設(shè)備出貨722MW（含出口，不含研發(fā)樣機(jī)）。根據(jù)我們對(duì)各大項(xiàng)目跟蹤，預(yù)估今年國(guó)內(nèi)電解槽招標(biāo)量可達(dá)2GW，對(duì)應(yīng)400臺(tái)1000標(biāo)方堿性電解槽。若2030年全球綠氫占比有望達(dá)到30%，則高峰時(shí)期電解槽設(shè)備需求2.5萬(wàn)臺(tái)+（1000標(biāo)方），按照單線價(jià)格700萬(wàn)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間1750億，其中國(guó)內(nèi)占三分之一，市場(chǎng)空間近600億。

同時(shí)，東吳證券指出，電解槽設(shè)備中隔膜增量空間大，國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)加速追趕。

電解槽的核心部件，極板、密封墊、鎳絲網(wǎng)均可外包或外購(gòu)，且產(chǎn)品差異小，附加價(jià)值低；鎳絲網(wǎng)噴涂和電鍍基本由電解槽廠商完成，各家工藝有所不同；而PPS隔膜為電解槽的核心設(shè)備中尚未完全國(guó)產(chǎn)替代的環(huán)節(jié)，占成本比重15-20%，主要由日本的東麗供應(yīng)。國(guó)內(nèi)山東東岳等公司產(chǎn)品逐步放量，性能差異縮小，預(yù)期未來(lái)份額有望明顯提升。

本文主要摘取自東吳證券《氫能深度：綠氫，第四次能源革命的載體》