8月收官戰(zhàn)，兩市最強(qiáng)風(fēng)口鋰電概念股繼續(xù)活躍，西藏礦業(yè)、云天化、江特電機(jī)、融捷股份等多只個(gè)股漲停。而整個(gè)8月，鋰電概念霸榜，多只個(gè)股進(jìn)入兩市月度漲幅榜前十，“鋰王”鹽湖股份復(fù)牌歸來(lái)暴漲350%一騎絕塵，兆新股份和新安股份也分別大漲170%和101%。

　　而隨著8月31日最后一批中報(bào)亮相，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上半年業(yè)績(jī)全貌也浮出水面。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈典型企業(yè)來(lái)看，由于本身業(yè)務(wù)量爆發(fā)，疊加去年同期疫情因素，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)倍增成為常態(tài)，幾倍甚至幾十倍的增長(zhǎng)也不鮮見(jiàn)。整體來(lái)看，由于原材料價(jià)格飆升，處在產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰礦和鋰電主材企業(yè)賺得最多，毛利率快速上升，凈利增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。處在中游的動(dòng)力電池企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速基本保持同步。而處在下游的整車(chē)制造雖然營(yíng)業(yè)收入也錄得不錯(cuò)增速，但增收不增利，甚至是賠本吆喝。

　　產(chǎn)業(yè)高景氣造就最強(qiáng)風(fēng)口

　　本輪鋰電行情肇始于四月，五月開(kāi)始迎來(lái)主升浪，上半年?yáng)|財(cái)鋰電池行業(yè)指數(shù)從低位的1800多點(diǎn)漲到2600多點(diǎn)，七八月繼續(xù)加速，8月30日更是達(dá)到3758點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。今年以來(lái)鋰電池行業(yè)指數(shù)漲幅超過(guò)一倍，相關(guān)個(gè)股漲幅數(shù)倍者俯拾即是，成為A股最強(qiáng)風(fēng)口。

　　鋰電池概念的爆發(fā)無(wú)疑有資金和情緒因素推動(dòng)，但背后產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度也為資金持續(xù)做多提供了的信心和底氣。

　　鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度，來(lái)自新能源汽車(chē)需求爆發(fā)。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份汽車(chē)銷(xiāo)售186.4萬(wàn)輛，同比下降11.9%，月度銷(xiāo)量仍然呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。但新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)仍然保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷(xiāo)量再次刷新月度紀(jì)錄。7月份，新能源汽車(chē)銷(xiāo)售27.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)164.4%，今年前7個(gè)月，新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售147.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)197.1%。中汽協(xié)預(yù)期全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到240萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)接近8成。

　　新能源汽車(chē)的滲透率則由年初的5.4%提升到7月的14.8%，1-7月滲透率為10.9，較2020年5.8%的滲透率提升明顯。

　　反映到動(dòng)力電池端，便是動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量的同步大幅增加。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1-6月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量74.7GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)217.5%；裝機(jī)量約為52.5GWh，同比累計(jì)上升200.3%。1-7月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)進(jìn)一步升至92.1GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)210.9%。1-7月，動(dòng)力電池裝車(chē)量累計(jì)63.8GWh，同比累計(jì)上升183.5%。

　　半年報(bào)整體大賺

　　行業(yè)的高景氣度也反映在了鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股的財(cái)報(bào)上。

　　鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的基礎(chǔ)原材料企業(yè)和鋰電主材企業(yè)，中游的鋰電池模組企業(yè)和下游的應(yīng)用企業(yè)。鋰電池此前主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，近年新能源汽車(chē)?yán)瓌?dòng)的動(dòng)力電池需求快速爆發(fā)。

　　由于整個(gè)鋰電概念股過(guò)于龐雜，且不少企業(yè)只是略為沾邊，基金君選取了產(chǎn)業(yè)鏈上中下游具有代表性的22家典型企業(yè)作為樣本來(lái)觀測(cè)整體情況。從樣本企業(yè)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)2021上半年整體取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

　　營(yíng)業(yè)收入上看，超過(guò)95%的公司同比上升，其中增速在50%以上的超過(guò)八成，增速翻倍以上的超過(guò)五成�？紤]2020年上半年有疫情因素?cái)_動(dòng)，即便與2019年上半年相比，也有八成以上的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，其中一半以上增速超過(guò)50%。

　　凈利潤(rùn)情況也類(lèi)似，22家公司僅1家虧損，九成以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，七成企業(yè)增速翻倍以上，最高的杉杉股份、長(zhǎng)遠(yuǎn)理科達(dá)到27倍。與2019年同期相比，凈利潤(rùn)錄得增長(zhǎng)企業(yè)依然有七成，且均為翻倍以上的增長(zhǎng)。

　　成長(zhǎng)性之外盈利能力提升也非常明顯，七成企業(yè)毛利率同比上升，跟2019年同期相比也有六成同比上升。而一個(gè)顯著現(xiàn)象是，上游企業(yè)的毛利率提升明顯強(qiáng)于中下游，下游企業(yè)毛利率甚至出現(xiàn)下降，這也與今年以來(lái)碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價(jià)格的暴漲吻合。

　　資源型公司一舉扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

　　2021年上半年，碳酸鋰和氫氧化鋰市場(chǎng)價(jià)格均迎來(lái)了大幅的上漲。6月30日，上海有色碳酸鋰(99%)現(xiàn)貨價(jià)格為8.75萬(wàn)元/噸，上半年累計(jì)上漲69.9%；氫氧化鋰(56.5%)價(jià)格為9.4萬(wàn)元/噸，上半年累計(jì)上漲91.8%。而最近兩個(gè)月漲勢(shì)依舊維持。

　　鈷市場(chǎng)也維持上漲，6月30日，電解鈷價(jià)格為34.95萬(wàn)元/噸，上半年累計(jì)上漲27.6%；硫酸鈷價(jià)格為7.6萬(wàn)元/噸，上半年累計(jì)上漲33.3%。

　　這讓資源型企業(yè)一掃前兩年的陰霾，扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。2021年上半年，贛鋒鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.6億元，同比增70%，凈利潤(rùn)為14.2億元，同比增805%。而過(guò)去的2019年、2020年，贛鋒鋰業(yè)連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。收入占比接近73%的鋰系列產(chǎn)品，毛利率從去年同期的20.93%提升至41.37%。

　　贛鋒鋰業(yè)表示，已持有Bacanora公司28.88%的股權(quán)，Sonora鋰黏土項(xiàng)目50%股權(quán)。此外，公司也積極在非洲馬里布局鋰礦資源，通過(guò)收購(gòu)荷蘭SPV公司50%的股權(quán)間接持有Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目權(quán)益并取得包銷(xiāo)權(quán)。借助上游鋰資源供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，目前贛鋒鋰業(yè)已形成年產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰4.3萬(wàn)噸、年產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰8.1萬(wàn)噸、年產(chǎn)金屬鋰2000噸的產(chǎn)能。

　　去年中期巨虧7億元的天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.51億元，同比增長(zhǎng)25.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8579.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)112.32%，成功扭虧為盈。公司上半年?duì)I收顯著提升主要系鋰化合物產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)36.44%，及銷(xiāo)售均價(jià)較去年同期提高31.22%。天齊鋰業(yè)稱(chēng)新能源汽車(chē)行業(yè)景氣度超出預(yù)期，拉動(dòng)了鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈需求的快速增長(zhǎng)。

　　盛新鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.34億元，同比增長(zhǎng)50.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.91億元，而去年同期為虧損1.67億元。半年報(bào)顯示，盛新鋰能子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)碳酸鋰、氫氧化鋰生產(chǎn)線生產(chǎn)運(yùn)行情況良好，獲得越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的認(rèn)可。半年報(bào)顯示，公司鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)量1.85萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)150.24%；銷(xiāo)量1.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)324.35%；鋰鹽產(chǎn)品銷(xiāo)售收入9.92億元，同比增長(zhǎng)484.20%。

　　主要應(yīng)用于正極材料的鈷資源相關(guān)公司同樣表現(xiàn)亮眼。

　　華友鈷業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.94億元，同比增長(zhǎng)57.91%；歸母凈利潤(rùn)14.68億元，同比增長(zhǎng)319.91%，僅今年上半年公司歸母凈利潤(rùn)已超過(guò)去年全年。在半年報(bào)中華友鈷業(yè)提到，報(bào)告期內(nèi)公司開(kāi)足產(chǎn)線、提升負(fù)荷，穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)、產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，創(chuàng)造了歷史上最好的半年度產(chǎn)銷(xiāo)記錄。

　　寒銳鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.80億元，同比增長(zhǎng)100.79%；凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)473.98%。公司歸功于兩方面，首先是新能源汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展拉動(dòng)鈷鹽價(jià)格上漲；其次是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)電解銅產(chǎn)品價(jià)格上漲。公司產(chǎn)能產(chǎn)量同比大幅提高，促進(jìn)公司2021年上半年鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。

　　主材企業(yè)全面爆發(fā)

　　處在相對(duì)上游位置的鋰電池主材生產(chǎn)企業(yè)由于沒(méi)有虧損的歷史負(fù)擔(dān)，業(yè)績(jī)更是迎來(lái)了全面爆發(fā)。

　　正極材料方面，國(guó)內(nèi)鋰電正極材料龍頭當(dāng)升科技正極材料銷(xiāo)量翻倍增長(zhǎng)，上半年?duì)I業(yè)收入約29.89億元，同比增加174.08%；凈利潤(rùn)約4.47億元，同比增長(zhǎng)206.02%。另一家高鎳三元正極材料隱形冠軍容百科技，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36億元，同比增長(zhǎng)191.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)491.36%。而近期掛牌新股長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科則錄得營(yíng)收28.49億元，增長(zhǎng)328%倍；錄得凈利潤(rùn)3.14億元，增長(zhǎng)2718%倍。

　　負(fù)極材料龍頭璞泰來(lái)上半年?duì)I業(yè)收入39.23億元，同比增長(zhǎng)107.82%；凈利潤(rùn)7.75億元，同比增長(zhǎng)293.93%。報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨量45246噸，同比增長(zhǎng)103.57%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24.54億元，同比增長(zhǎng)79.46%。另一家負(fù)極材料企業(yè)杉杉股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.47億元，同比增長(zhǎng)209.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)659.15%。其中公司負(fù)極材料出貨量4.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)107.79%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.46億元，同比增長(zhǎng)72.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.64億元，同比增長(zhǎng)780.08%。

　　隔膜方面，恩捷股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.94億元，同比增長(zhǎng)135.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.5億元，同比增長(zhǎng)226.76%。恩捷股份表示，報(bào)告期內(nèi)公司隔膜產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，公司濕法隔膜目前已進(jìn)入全球絕大多數(shù)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。同做隔膜業(yè)務(wù)的星源材質(zhì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.3億元，同比增長(zhǎng)143.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)56.4%。

　　電解液龍頭天賜材料上半年則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.99億元，同比增長(zhǎng)132.27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7.83億元，同比增長(zhǎng)151.13%。同時(shí)公司發(fā)布2021年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)14億至16億元，增幅170.08%至208.66%，比上半年明顯加速。公司解釋原因稱(chēng)，“鋰離子電池材料電解液產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，銷(xiāo)量及價(jià)格有較大幅度增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)品原材料自產(chǎn)率提升，毛利率提升”。

　　動(dòng)力電池企業(yè)盈利受壓制

　　上游材料的暴漲讓相關(guān)企業(yè)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但傳導(dǎo)到中游，盈利能力明顯下降。

　　動(dòng)力電池的絕對(duì)龍頭寧德時(shí)代今年上半年?duì)I收440.7億元，同比增長(zhǎng)134%；凈利潤(rùn)44.8億元，同比增長(zhǎng)131.5%；扣非凈利潤(rùn)為39億元，同比增長(zhǎng)184.64%。

　　在寧德時(shí)代的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)售仍是主要收入來(lái)源，但營(yíng)收增長(zhǎng)幅度明顯落后于鋰電材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)。具體來(lái)看，動(dòng)力電池系統(tǒng)上半年收入為304.51億元，同比增長(zhǎng)125.94%，在總收入中占比近七成。鋰電池材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售收入分別為49.86億元和46.93億元，同比增速高達(dá)303.89%和727.36%。

　　整體來(lái)看，寧德時(shí)代上半年毛利率變化不大，微升0.1%至27.26%，主要就是動(dòng)力電池拖累。動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率同比下滑了3.5個(gè)百分點(diǎn)，較2019年更是下降了5.45個(gè)百分點(diǎn)；而儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率則同比上升12個(gè)百分點(diǎn)。寧德時(shí)代表示，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或供應(yīng)鏈波動(dòng)等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)或原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量排名第二的比亞迪動(dòng)力電池基本自供，未單獨(dú)披露電池業(yè)務(wù)毛利率，但整體毛利率亦明顯下降。裝車(chē)量排第三的億緯鋰能上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)106%和311%的增長(zhǎng)，但鋰電池毛利率下降，其中鋰原電池毛利率為41.01%，比上年同期減少1.2個(gè)百分點(diǎn)；鋰離子電池毛利率為22.95%，比上年同期減少1.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　另一家做動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的國(guó)軒高科，動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)今年上半年的毛利率是19.27%，下滑5.45個(gè)百分點(diǎn)。

　　下游整車(chē)企業(yè)增收不增利

　　下游的整車(chē)企業(yè)，雖然在新能源車(chē)上均快速跑馬圈地，但基本是增收不增利，甚至虧損，部分企業(yè)屬于典型的賠本賺吆喝。

　　新能源車(chē)代表性企業(yè)比亞迪半年報(bào)顯示，其上半年?duì)I收達(dá)到891.31億元，同比增長(zhǎng)53.60%；但歸母凈利潤(rùn)僅為11.74億元，同比下降29.41%，同時(shí)毛利率也由2020年上半年的18.05%下降至今年上半年的11.13%。

　　形成鮮明對(duì)比的是，上半年比亞迪汽車(chē)實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量24.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)56%。其中，新能源乘用車(chē)增長(zhǎng)幅度最快，共計(jì)銷(xiāo)售15萬(wàn)輛新能源乘用車(chē)，與去年同期相比大漲161.47%。其中，純電動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量為93440輛，同比大漲101.98%；插電式混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量為56771輛，同比大漲407.43%。

　　而另一家新能源車(chē)銷(xiāo)售占比接近六成的車(chē)企北汽藍(lán)谷直接錄得虧損，其上半年?duì)I業(yè)收入24.37億元，同比減少21.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約18.13億元。公司表示，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，競(jìng)品迭代多，材料價(jià)格上漲，增加了公司經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)。2020年年報(bào)顯示，北汽藍(lán)谷新能源汽車(chē)占營(yíng)收比例為57.49%。

　　上半年新能源車(chē)趨勢(shì)牛股小康股份，新能源車(chē)也大賣(mài)，銷(xiāo)售1.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)111.1%，拉動(dòng)公司整體汽車(chē)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)超兩成。但8月30日晚披露的半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.84億元，同比增長(zhǎng)30.01%；而歸母凈利潤(rùn)卻虧損4.81億元。