公司13年凈利潤同比增長22.7%
    公司發(fā)布13年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入19.8億元，同比增長12.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.5億元，同比增長22.7%，EPS0.44元，基本符合預(yù)期。13年利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)2元(含稅)。 
    同時公司發(fā)布14年1季報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比增長15.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤2184萬元，同比下降9.2%，EPS0.06元。1季報業(yè)績下滑的主要原因在于公司去年同期收到參股公司滄州銀行594萬元分紅所致。公司預(yù)計14年1~6月凈利潤同比增長10%~30%。

    收入穩(wěn)步增長，毛利率有所提升

    公司13年主要產(chǎn)品銷量均保持良好增長，PE管道塑料、BOPA薄膜塑料和鋰離子電池隔膜材料的銷量同比分別增長13.0%、8.9%和89.8%，產(chǎn)品銷量的提升帶動公司營收穩(wěn)步增長。
    公司13年綜合毛利率同比提升1.4個百分點(diǎn)達(dá)到18.9%，主要由于BOPA薄膜和鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的毛利率同比分別提高了2.5和5.3個百分點(diǎn)，以及毛利率較高的電池隔膜業(yè)務(wù)收入占比提升。公司13年費(fèi)用率為8.5%，同比提升0.4個百分點(diǎn)，主要由于銷售人員工資和運(yùn)費(fèi)增長較快。

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)迅速成長

    公司PE管材業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)天然氣行業(yè)的發(fā)展，下游需求穩(wěn)定。公司在燃?xì)夤艿朗袌鲆颜加?0%的市場份額，未來將繼續(xù)開拓給水管材市場。BOPA薄膜行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，毛利率已從11年的7.6%逐步回升至13年的14.4%。公司目前擁有9萬噸PE管材和2.3萬噸BOPA薄膜產(chǎn)能，未來還將在重慶新建1.5萬噸PE管材和5500噸BOPA薄膜產(chǎn)能，預(yù)計將于15年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能投放將帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
    公司鋰電池隔膜現(xiàn)有三條線，2000萬平米產(chǎn)能，13年產(chǎn)量約為1300萬平米，14年中期完成老線改造后產(chǎn)能將達(dá)到3000萬平米，公司鋰電隔膜產(chǎn)品已實現(xiàn)對比亞迪等動力電池客戶的供貨。預(yù)計隨著國內(nèi)電動汽車行業(yè)的高速發(fā)展，此塊業(yè)務(wù)將迅速成長為公司重要的業(yè)績增長點(diǎn)。

    維持“增持”評級

    我們預(yù)計公司14到16年EPS分別為0.54元、0.69元和0.87元，維持“增持”評級。

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