新能源電池概念變身韭菜收割機：在忽悠面前請不要忘記常識

時間:2017-12-20 12:51來源:界面新聞 作者:面包財經(jīng)
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        如果我知道自己會在哪里死去,我就永遠都不去那兒——查理·芒格
 
        如果我事先就知道自己會在哪只股票上虧錢，我永遠都不會去買它——每個股民
 
        很可惜，這兩個都不太可能會發(fā)生。
 
        不過，投資者至少能夠多做些功課，減少自己掉進坑里的概率。畢竟事后還有那么句話可以用來聊以安慰：少虧錢，也就算是賺了。
 
        炒熱點、炒概念，想必每位股民都不陌生，甚至主流財經(jīng)媒體也會經(jīng)常請“專家”來給股民們講解如何跟熱點，追概念。
 
        但A股過去二三十年的歷程告訴我們，炒作往往都會以曲終人散收場，美好的故事往往只是莊家割韭菜的宣傳片。
 
        今天，我們就來看看，過去兩年炙手可熱的新能源概念。
 
        新能源汽車是當下最熱門的產(chǎn)業(yè)鏈之一，而汽車動力電池作為新能源汽車成本占比最大的零部件，自然成為投資者極其關注的領域。過去兩年，圍繞整條產(chǎn)業(yè)鏈，從美股到港股已經(jīng)輪番飆漲了幾輪。
 
        但是最近幾個月，新能源電池概念股在二級市場集體啞火，輪番下跌。高位接盤的小散們，站在高高的山崗上，寒風凜冽。
 
        這不是偶然，基于常識你會發(fā)現(xiàn)其中的必然性——不需要任何關于新能源的技術背景。
 
         步調(diào)高度一致：新能源電池集體啞火 
 
        先看看幾家新能源概念股近期的市場表現(xiàn)。
 
        作為國內(nèi)動力電池行業(yè)第二梯隊的領頭公司，國軒高科（002074.SZ）自2015年借殼上市以來，股價屢創(chuàng)新高，經(jīng)過2015年股市大崩盤后的短暫回調(diào)，市值在2016年一度突破380億元，相較2015年初的36億元市值，1年多時間增長了10倍！
 
        但是，最近幾個月國軒高科股價持續(xù)下跌，相較于8月初的高點32.38元/股，已經(jīng)下跌了超過30%。
 
        國軒高科在動力電池上的老對手沃特瑪（2016年借道堅瑞沃能上市），跌幅更慘。其股價從今年9月起進入了跌跌不休的狀態(tài)：從9月份的最高點12.61元一路下跌至12月15日收盤價7.62元，跌幅近40%，市值蒸發(fā)約100億元。
 
        處在新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的天齊鋰業(yè)（002466.SZ）走勢也好不到哪里去，最近三個月從高點跌幅也超過30%。
 
        新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈上炙手可熱的三家公司，為何集體跳水？產(chǎn)業(yè)退潮？政策變動？又殺出新黑馬來搶食蛋糕？
 
        新能源電池產(chǎn)業(yè)專業(yè)術語多如牛毛，行業(yè)研究員也未必全搞得清楚。我們不是要跟券商行業(yè)研究員搶飯吃，所以，今天我們要談一些常識，那些“專家們”未必愿意說的話。
 
        用大家能聽得懂的語言——與新能源技術完全無關。
 
         配股絞肉機：大殺器初露崢嶸 
 
        除了都是新能源概念股之外，以上三家公司中的兩家還有一個共同點：配股。
 
        所以，有必要先要講一下配股——這個在A股并不常用的融資方式。
 
        A股的非專業(yè)投資者對于定增已經(jīng)非常熟悉，但是對于配股還是比較陌生的，畢竟與每年動輒上百家上市公司成功定增相比，目前每年實行配股的上市公司不過10來家，確實很難引起普通投資者的關注。
 
        但若是關注香港股市的投資者，對于香港老千股絞殺韭菜的手法想必早有耳聞，那么就會知道低價供股向來是老千股們最愛的“法寶”之一，再配合其它招式，讓韭菜們100塊進去，1塊錢出來根本就不在話下。香港老千股之所以能夠通過“向下炒”——股價下跌莊家反而賺錢——來割韭菜，低價供股這一手法功不可沒。
 
        到了A股，沒有供股這個詞，取而代之的則是配股這個說法。兩者實質(zhì)上是一樣的，就是向原股東以一定價格配售一定比例的股票，原股東可自愿選擇認不認購。
 
        港股供股中，最具殺傷力的就是超低價供股，江湖人稱“絞肉機”，A股的配股也有類似功效。
 
        以已經(jīng)完成配股的國軒高科為例。
 
        國軒高科在2017年3月18日提出配股預案，并在10月31日獲得證監(jiān)會核準。隨后，于11月14日發(fā)布配股說明書，向原股東每10股配售3股，配股股價為13.69元，較11月14日配股公告發(fā)出當日的收盤價29.63元/股折讓了約54%。
 
        按照公式：配股后的除權價格=（除權前日收盤價+配股價格*配股率）/（1+配股率）計算，國軒高科配股后的除權價為25.95元。
 
        假設，投資者在配股前持有1000股，可認購配股則是300股。那么理論上，配股除權后對于原股東存在三種情況：
 
        1、認購配股，那么在除權那一刻，投資者持有1300股，總市值為33735元，相當于配股前市值加上認購金額的總和。這么看，投資者尚未受損。但是，由于國軒高科此次配售的股份超過一半為無限售股，可在12月5日上市，明顯的價差套利的機會使得除權后存在著巨大的拋盤壓力。
 
        2、不認購配股，那么在除權那一刻，投資者持有1000股，總市值卻變?yōu)?5950元，相當于什么都沒做就損失了（29.63-25.95）*1000=3680元，相當于瞬間吃到一個跌停板。另外，股權也被稀釋了。
 
        3、在配股停牌前賣出，對于投資者來說雖然沒有配股后的那些復雜事了，但是一旦在配股前賣出的投資者較多，對于股價最直接的作用就是配股前就開始下跌。
 
        而從國軒高科配股前后的股價走勢來看，其股價在配股公告發(fā)出后停牌前、復牌除權當日、配股流通上市單日的跌幅均在7%左右。足以見得低價配股的威力。
 
        再來看看12月18日開始停牌進行配股的天齊鋰業(yè)。其在今年祭出了比國軒高科還猛的超低價配股。
 
        天齊鋰業(yè)在今年4月22日提出配股預案，并在12月6日獲得證監(jiān)會核準。根據(jù)其12月13日發(fā)布的配股說明書，每10股配1.5股，配股價為11.06元/股。相較公告發(fā)出前一日收盤價62.57元/股，折讓了約82.3%。
 
        如果成功配股，那么理論上復牌后的除權股價大概為51.99元/股。假如，原股東未賣出也不進行認購，除權那一刻就要吃下一個跌停板。
 
        以上的計算未必精準。但原理就是如此，低價配股在理論上就是股價的大殺器。所以，當任何一個分析師，任何一個專家鼓吹配股融資對于公司的各種意義之時，你都要細思量。
 
        港股老千股玩低價供股坑殺散戶，幾乎百發(fā)百中：要么被攤薄，要么繼續(xù)掏錢跟著莊家玩下去。
 
        既然超低價供股有如此威力，那么為何大A股莊家們沒有發(fā)揚光大，每年只有10起左右配股案例？這很大程度上要歸功于監(jiān)管和制度差別，港股配股流程相當簡單，莊家很容易就來一場“說配就配的旅行”。大A股，關于配股的監(jiān)管比港股嚴格的多。
 
        所以，當各路專家們呼吁鼓勵上市公司通過配股方式融資時，可千萬要想明白：如何防止香港老千股的招法在A股上演。
 
         股東都撤退了，你還傻乎乎的留著干嘛？
 
        堅瑞沃能沒有配股，但完美演繹了大股東減持對股價的殺傷力。
 
        今年1月份，四名合計持股5%以上的股東及一致行動人公告了減持預披露，預計減持不超過公司總股本的1%。截止8月14日，上述股東累計減持1754.4萬股，占公司總股本的0.72%，累計套現(xiàn)近2億元。
 
        這四名股東在這次減持計劃期限屆滿后，緊接著再次發(fā)出減持預披露，預計繼續(xù)減持不超過公司總股本1.77%的股份。這減持的節(jié)奏實在是夠緊湊的。
 
        除了這四名股東外，公司的控股股東、董事長郭鴻寶也在10月16日加入了減持大軍，預計減持不超過3000萬股股份，占公司總股本比例1.23%。
 
        公司重要股東、控股股東先后減持套現(xiàn)，不知道前景被描繪的如此美好的新能源概念為何留不住大股東們的心。
 
        一般來說，控股股東對于公司的情況會比普通的外部投資者更加了解。因此，重要股東尤其控股股東的減持動作應引起投資者的高度警惕。
 
        搞不懂各種晦澀的新能源技術術語不要緊，有一個常識必須反復咀嚼：大股東為什么要撤退？
 
         另一個常識：高毛利率到底是利好還是利空？
 
        眾所周知，能長期保持高毛利的公司其被給予的估值往往也會越高，比如蘋果、茅臺，都具有令人羨慕的高毛利。
 
        但是，如果在一個行業(yè)情景尚未明朗，且尚無一騎絕塵的獨門秘籍的公司身上，并且以高毛利為理由給出高故事，那就要細思量了。
 
        邏輯很簡單：因為一旦概念被證偽，或者行業(yè)發(fā)生驟變，又或者是競爭加劇，導致毛利率驟降并向行業(yè)均值靠攏，那么對于原先給予的高估值將會是毀滅性的打擊。
 
        比如，一直以來以高毛利率笑傲鋰電圈的國軒高科。
 
 
        可以看到，國軒高科在2017年之前的毛利率遠高于同行業(yè)10個百分點以上。除了今年上半年其毛利率與寧德時代基本持平外，其余時間國軒高科可以說毛利率高的令人稱羨。
 
        國軒高科對此在配股說明書中的解釋是：“公司電池組生產(chǎn)中，動力電池正極材料由公司自產(chǎn)，且電池組銷售時包括BMS等配套組件，因此，公司毛利率高于單一生產(chǎn)電池組的可比公司。”
 
        這一解釋目前似乎可以接受，畢竟目前國內(nèi)能夠自產(chǎn)正極材料的電池廠商并不多。
 
        不過，在競爭愈加激烈的電池行業(yè)中，國軒高科的高毛利真的能夠一直維持下去嗎？要知道，在新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈中，電池廠商上游有稀缺材料供應商的議價權壓制，下游有整車廠商毋庸置疑的定價權鉗制，長遠來看，真正留給電池廠商的利潤空間能有多少？
 
        事實上，國軒高科在今年上半年迎來了毛利率的驟降：國軒高科從之前45%以上的毛利率降至2017年上半年的36%。其對此的解釋是：“隨著2017年國內(nèi)新能源汽車動力電池價格普遍下降，導致公司動力電池產(chǎn)品毛利率下降明顯”。
 
        根據(jù)國軒高科披露的數(shù)據(jù)來看，其電池組的銷售單價從2014年的7.52元每安時下降至今年上半年的5.45元每安時，降幅為27.5%。
 
        對于二級市場投資者，最重要的問題還不僅僅在于毛利率降低，要害是：如果估值的依據(jù)是高毛利率，那一旦毛利率下降到行業(yè)平均水平，凈利潤情何以堪？
 
        也許，銷售額上升可以彌補毛利率下降帶來的損失。但你能確定不會營收和毛利率“雙降”？在毛利大幅下降的同時，即便是營收增速放緩，就足以對利潤產(chǎn)生殺傷力了。
 
        今天的重點是討論常識，不是剖析國軒高科的投資價值。有興趣的老鐵們，可以自己比一下國軒高科今年三季度和去年三季度的營收增幅。
 
        至于什么磷酸鐵鋰電池、三元電池、從新能源客車市場向乘用車市場轉(zhuǎn)型，這些專業(yè)概念，如果有興趣倒也可以鉆研一下。
 
        當遇到絢麗的概念，美妙的故事之時，不要忘記常識。
 
        資本市場風高浪急，險灘暗礁隨處可見。巴菲特曾經(jīng)說過：如果你在牌局上,5局還沒有看出來誰是傻瓜,那么,你自己就是傻瓜!
 
        賺錢不易，虧錢不難。就算虧錢，好歹也要虧個明白。“久病成醫(yī)”這個詞是很具有迷惑性的，若果真如此，那醫(yī)院手術室里豈不早就變成這樣的場景：一幫重癥患者主刀，幫病情稍輕的病人做手術。
 
        在資本市場上更未必適用，不勤于學習，沒有常識，搞不清套路，病到棺材里也成不了醫(yī)生。
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文章標簽： 鋰電池 新能源電池
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