中報(bào)預(yù)計(jì)凈利翻倍,當(dāng)升科技能否依靠4680電池力壓容百科技?

時(shí)間:2022-07-06 11:42來源:港股解碼 作者:慧澤李
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       隨著新能源車的發(fā)展,其核心零部件動(dòng)力電池已經(jīng)分化為碳酸鐵鋰與高鎳三元兩大路線,落實(shí)到個(gè)股層面,當(dāng)下呈現(xiàn)以下三類:
 
       主打碳酸鐵鋰的,比如德方納米(300769.SZ)、龍?bào)纯萍迹?03906.SH)、豐元股份(002805.SZ)、富臨精工(300432.SZ);
 
       主打高鎳三元的,比如容百科技(688005.SH)、當(dāng)升科技(300073.SZ)等;
 
       兩大業(yè)務(wù)都兼顧的,比如長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科(688779.SH)等。
 
       雖然都屬于正極材料,然而7月5日相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)卻截然不同。
 
       高鎳三元概念股整體大漲,比如頭部廠商容百科技當(dāng)日的收盤價(jià)為141.90元/股,漲幅為5.47%;當(dāng)升科技當(dāng)日的收盤價(jià)為104.96元/股,漲幅為12.80%;
 
       碳酸鐵鋰概念股整體表現(xiàn)不一,比如豐元股份漲停;頭部廠商德方納米當(dāng)日的收盤價(jià)為419.49元/股,微漲1.01%;龍?bào)纯萍籍?dāng)日的收盤價(jià)為37.72元/股,跌幅為1.26%;
 
       長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科當(dāng)日的收盤價(jià)為23.10元/股,漲幅為4.86%。
 
01 2022中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告
 
       7月4日,當(dāng)升科技發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。
 
       當(dāng)升科技2022年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9億元-10億元,同比增長(zhǎng)101.33%-123.7%;扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9億元-10億元,同比增長(zhǎng)208.97%-243.29%。
 
       結(jié)合之前一季度3.87億元的凈利,據(jù)此計(jì)算,其二季度凈利預(yù)計(jì)為5.13億元-6.13億元,季度環(huán)比增長(zhǎng)32.56%-58.4%。
       把時(shí)間線再往后推,去年全年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)為10.91億元,如果此次預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)能兌現(xiàn),今年半年的業(yè)績(jī)就逼近去年全年業(yè)績(jī)了。
 
       關(guān)于業(yè)績(jī)大漲原因,公司在公告中如是陳述——“報(bào)告期內(nèi),公司鋰電正極材料新一代產(chǎn)品快速形成規(guī);瘧(yīng)用,正極材料產(chǎn)品銷量同比大幅增長(zhǎng),技術(shù)引領(lǐng)價(jià)值凸顯,公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。”
 
       那么,新一代產(chǎn)品又指的是什么呢?
 
       當(dāng)升科技的團(tuán)聚單晶復(fù)合型高鎳產(chǎn)品已經(jīng)批量導(dǎo)入國(guó)際客戶新一代高端車型;
 
       固態(tài)鋰電材料成功導(dǎo)入贛鋒鋰電、衛(wèi)藍(lán)新能源等固態(tài)電池客戶,并獲得衛(wèi)藍(lán)新能源不少于2.5萬噸固態(tài)鋰電材料意向訂單;
 
       Ni95及Ni98產(chǎn)品已進(jìn)入驗(yàn)證階段;
 
       富鋰錳基產(chǎn)品及磷酸錳鐵鋰材料開發(fā)進(jìn)展順利,客戶評(píng)價(jià)結(jié)果良好。
 
       產(chǎn)能方面,當(dāng)升科技2021全年有效產(chǎn)能4.4萬噸,目前江蘇四期2萬噸產(chǎn)能及常州二期5萬噸產(chǎn)能在建,公司預(yù)計(jì)常州二期2022年下半年投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)2022年公司正極材料產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸以上。公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)20萬噸+,同時(shí)公司與SK商定在海外合資設(shè)立鋰電正極材料工廠,產(chǎn)能擴(kuò)張加速。
 
02 入局4680電池上游
 
       以正極材料廠商的身份打入特斯拉的供應(yīng)鏈,當(dāng)升科技還真是頭一家。這是因?yàn)樵诩夹g(shù)路線上,特斯拉的4680電池采用了高鎳正極+硅碳負(fù)極材料,意味著碳酸鐵鋰被排除在外了,因此,德方納米沒戲可唱了。
 
       在特斯拉的渲染之下,4680電池已經(jīng)成為當(dāng)下的熱門。不乏跟風(fēng)者,包括寧德時(shí)代、LG新能源、松下、億緯鋰能、比克電池、國(guó)軒高科、蜂巢能源、力神、三星SDI等電池企業(yè)也都在爭(zhēng)先恐后入局。
 
       中金公司研報(bào)指出,4680圓柱電池通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新與材料體系改進(jìn),提高電池安全性與能量密度,該電池快速放量還將帶動(dòng)新型材料需求高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)至2025年,高鎳正極/硅碳負(fù)極、LiFSI、補(bǔ)鋰劑、導(dǎo)電劑和PVDF需求量將分別達(dá)39.1萬噸、16.3萬噸、2.0萬噸、1.2萬噸、1.9萬噸和3.1萬噸。
 
       可以看出,這其中需求量最大的是高鎳材料。
 
       下游揮汗如雨布局產(chǎn)能,上游卻穩(wěn)穩(wěn)的坐吃紅利,這是當(dāng)升科技在4680電池大背景之下最為有利的局勢(shì)。不管未來哪家電池廠商勝出,當(dāng)升科技大概率都是穩(wěn)賺的。
 
       當(dāng)升科技在業(yè)績(jī)說明會(huì)也顯得異常高調(diào)——“公司的高鎳與超高鎳三元材料已批量導(dǎo)入多家國(guó)際高端電池企業(yè),系列化高鎳和超高鎳產(chǎn)品會(huì)隨著國(guó)內(nèi)外客戶4680大圓柱電池的應(yīng)用持續(xù)放量。”
 
       眼下,當(dāng)升科技的突出優(yōu)勢(shì)在外,而不在內(nèi),海外市場(chǎng)外銷占比超過70%。這得益于公司在海外廣結(jié)盟友,比如與SK攜手設(shè)立合資公司。
 
       近幾年韓國(guó)電池廠商喜歡與中國(guó)的材料廠商“套近乎”,這是大趨勢(shì),當(dāng)升科技剛好順應(yīng)而為之,但話語權(quán)并不讓步。
 
       2021年11月份,當(dāng)升科技與頭SK簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,同意SK以不超過30%的股權(quán)比例投資當(dāng)升科技位于芬蘭的歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地,并在韓國(guó)設(shè)立合資公司。該項(xiàng)目的規(guī)劃是首期年產(chǎn)10萬噸高鎳動(dòng)力鋰電正極材料。
 
       除了歐洲項(xiàng)目外,當(dāng)升科技還將與SK在“亞洲項(xiàng)目”以及“產(chǎn)品供貨”方面展開合作。
 
03 尋鎳之旅
 
       高鎳化的行業(yè)趨勢(shì)是當(dāng)升科技尋求外部合作的動(dòng)力。公司的外部合作之路可以說是尋鎳之路,不然就被鎳卡脖子。
 
       當(dāng)升科技先是找到了華友鈷業(yè)(603799.SH)。2021年11月30日,雙方約定,在華友鈷業(yè)向當(dāng)升科技提供有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金屬原料計(jì)價(jià)方式與前驅(qū)體加工費(fèi)的條件下,2022年至2025年當(dāng)升科技計(jì)劃向公司采購(gòu)三元前驅(qū)體30-35萬噸。
 
       得不到的永遠(yuǎn)在騷動(dòng),有鎳的總是有恃無恐,華友鈷業(yè)在此前已經(jīng)與當(dāng)升科技的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手容百科技簽訂了類似的協(xié)議,而且協(xié)議有效期至2030年12月31日,比當(dāng)升科技的約定期限要長(zhǎng)。好在當(dāng)升科技的采購(gòu)量要大一些,同樣是在2022年至2025年,容百科技在華友鈷業(yè)的前驅(qū)體采購(gòu)量不低于18萬噸。
 
       眼看著容百科技當(dāng)中參與,當(dāng)升科技在與華友鈷業(yè)牽手后并不放心,后來就找到中偉股份(300919.SZ)。
 
       相比華友鈷業(yè),當(dāng)升科技與中偉股份的合作要更加深入且徹底一些。
 
       雙方?jīng)Q定在印亞紅土鎳礦開發(fā)、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)投資、境外產(chǎn)能布局合作、產(chǎn)品供銷合作、鋰電前沿產(chǎn)品開發(fā)等方面建立全方位、多層次的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
 
       采購(gòu)的產(chǎn)品也相對(duì)更廣一些,不僅包括高鎳NCM前驅(qū)體、高鎳NCA前驅(qū)體,還包括非鎳類的,比如四氧化三鈷、富鋰錳基前驅(qū)體等。
 
       采購(gòu)量方面,未來3年,上述產(chǎn)品供需量達(dá)20萬-30萬噸。
 
       特權(quán)方面,當(dāng)升科技在采購(gòu)前驅(qū)體方面有優(yōu)先權(quán),且價(jià)格在同等情況下不高于銷售給第三方的價(jià)格。
 
04 隱患或明或暗
 
       當(dāng)升科技最大的隱患在于正極材料內(nèi)部路線競(jìng)爭(zhēng)過程中,高鎳三元敗下陣來,讓碳酸鐵鋰占了上風(fēng)。
 
       據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2022年5月,盡管三元電池的裝車量環(huán)比增幅(90.3%)遠(yuǎn)高于磷酸鋰鐵電池(15.1%),但國(guó)內(nèi)三元電池裝車量8.3GWh,磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量10.2GWh。
 
       累計(jì)方面的裝車量更是懸殊,2022年1-5月,國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量49GWh,而三元電池累計(jì)裝車量才34GWh。
 
       其實(shí),公司也早就意識(shí)到了產(chǎn)業(yè)層面的這種不確定性,及時(shí)增加了磷酸鐵鋰產(chǎn)能布局,做兩手準(zhǔn)備,在貴州投資建設(shè)30萬噸磷酸鐵鋰一體化工廠,一期工程目前進(jìn)入立項(xiàng)階段。
 
      第二大隱患,目前高鎳三元材料的老大是容百科技,這是當(dāng)升科技的市場(chǎng)份額的擴(kuò)張是巨大的威脅。
 
      畢竟龍頭企業(yè)能在資本市場(chǎng)獲得較高的估值,獲得較高的青睞。
 
      7月5日容百科技的股價(jià)141.90元/股,動(dòng)態(tài)市盈率54.33,市值為635.77億元;而當(dāng)升科技的股價(jià)為104.96元/股,動(dòng)態(tài)市盈率34.34,市值為531.62億元。當(dāng)升科技依然不敵容百科技。
 
      與容百科技的PK,當(dāng)升科技能否扳回一局,更多的押注或還是在于4680圓柱電池的體量上了。
 
(責(zé)任編輯:子蕊)
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