鋰電池行業(yè)專題報(bào)告：從技術(shù)、成本、商業(yè)模式看電池企業(yè)競爭
時(shí)間:2022-05-06 10:43來源:未來智庫 作者:長江證券
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01 國內(nèi)篇：躍過技術(shù)曲線，邁向成本、生態(tài)的競爭
格局：寧德時(shí)代仍過五成，中航等新銳增長明顯
從競爭格局上看，國內(nèi)方面，2021年寧德時(shí)代市占率達(dá)到52.1%，同比提升3.6pct，逼近2019年的高位，近幾個月也維持在50%左右。 比亞迪2021年份額達(dá)到16.2%，且2022年1-3月進(jìn)一步抬升至20%左右。中航鋰電進(jìn)一步放量，2021年市占率5.9%，2022年1-3月達(dá) 到7%-8%。此外，蜂巢有所提升，孚能、億緯、國軒基本穩(wěn)定。
直觀來看，寧德時(shí)代的份額提升來自于取代LG成為國內(nèi)特斯拉主供，新銳企業(yè)則是突破自主品牌供應(yīng)鏈帶來的影響。
格局：新銳崛起一是因迭代節(jié)奏放緩及鐵鋰回潮
新銳電池廠切入主流供應(yīng)鏈，從行業(yè)層面看到原因，一是技術(shù)迭代尤其是能量密度的提升速度要求有所放緩，與補(bǔ)貼弱化、續(xù)航里程提 升的邊際收益減弱有關(guān)。二是磷酸鐵鋰借力于CTP技術(shù)回潮，目前占到50%以上的份額，其面對的經(jīng)濟(jì)型市場更加注重成本。
格局：新銳崛起二是因技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化成熟
新銳企業(yè)逐步切入主流供應(yīng)鏈，從公司層面看，一是技術(shù)上新銳企業(yè)給出了解決方案，三元電池中航鋰電的5系高電壓、孚能科技的軟 包方案在能量密度上接近第一代8系；磷酸鐵鋰主流在140Wh/kg。二是新銳電池廠經(jīng)過多年的積累，在工業(yè)化能力上也有提升。
格局：龍頭與新銳擴(kuò)產(chǎn)均提速，競爭或進(jìn)一步加劇
由于新銳企業(yè)達(dá)到了主流車企基本的可靠性要求，開始進(jìn)入加速擴(kuò)產(chǎn)階段，尤其是億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源、國軒高科產(chǎn)能規(guī)劃 宏偉，比亞迪、孚能科技、欣旺達(dá)等也有大幅的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃�？紤]到寧德時(shí)代亦在加速擴(kuò)產(chǎn)，可以預(yù)見到是國內(nèi)未來的競爭將會加劇。
技術(shù)：寧德時(shí)代的思路依然是以創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)成本破局
寧德時(shí)代的技術(shù)路線圖包含了高能量密度、快充和高性價(jià)比三大方向，高能量密度方向?qū)?dǎo)入9系高鎳、硅碳、CTP（目前是3.0，成組 效率較4680高13%）；快充基于中鎳體系，能做到4C-5C快充。高性價(jià)比市場，寧德時(shí)代力推的是磷酸鹽體系，此外還包括鈉離子電 池、AB電池、無稀有金屬電池、復(fù)合基材等創(chuàng)新。
技術(shù)：M3P，寧德時(shí)代性價(jià)比市場的主打方案
磷酸鹽系三元（典型的是磷酸錳鐵鋰）是磷酸鐵鋰的又一次升級，借力于電壓平臺的提升，磷酸錳鐵鋰的能量密度達(dá)到中鎳三元的水平， 但成本與磷酸鐵鋰接近。二是在綜合性能方面，例如低溫性能等磷酸鐵鋰的痛點(diǎn)，錳鐵鋰也具備優(yōu)勢。
產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度方面，寧德時(shí)代力推該方案，看好M3P的性價(jià)比，目前正積極推進(jìn)；正極企業(yè)中，德方納米進(jìn)度較快，已在推進(jìn)10萬噸量 產(chǎn)項(xiàng)目落地和33萬噸項(xiàng)目儲備；寧德時(shí)代入股的力泰鋰能也在積極推進(jìn)。
盈利：成本曲線依舊陡峭，供應(yīng)鏈致差距拉大
2020年，寧德時(shí)代毛利率27%，較國內(nèi)新銳電池廠高5-10pct左右，較部分企業(yè)高10pct以上；2021年差距進(jìn)一步拉大，寧德時(shí)代毛利 率領(lǐng)先基本超過10pct，部分甚至達(dá)到15-20pct；差距進(jìn)一步拉大的原因在于資源上漲背景下，供應(yīng)鏈管理能力的體現(xiàn)。
生態(tài)：寧德時(shí)代的戰(zhàn)略布局是走向生態(tài)創(chuàng)新
2022年1月，寧德時(shí)代正式發(fā)布了EVOGO換電品牌（全資子公司時(shí)代電服），并推出了名為“巧克力換電塊”的組合換電方案。
時(shí)代電服的“巧克力換電塊”有兩大亮點(diǎn)：一是實(shí)現(xiàn)了“按需租電”，消費(fèi)者可以在日常通勤時(shí)租用1塊電池（對應(yīng)200km左右續(xù)航）， 長途出行時(shí)選擇2-3塊電池（對應(yīng)400-600km續(xù)航），提高了電池的使用效率。二是實(shí)現(xiàn)了“一電多車”，適用于從A00級到B級、C級 的乘用車以及物流車 “巧克力換電塊”能夠適配全球80%已經(jīng)上市以及未來3年要上市的純電平臺開發(fā)的車型。
02 海外篇：國內(nèi)企業(yè)加速出海，美國市場韓系占優(yōu)
格局：LGES海外份額近四成，寧德時(shí)代加速放量
海外市場方面，2021年LGES的份額達(dá)到36.5%，同比提升3.5pct，其中在歐洲實(shí)現(xiàn)了46%的市占率，同比提升5pct。寧德時(shí)代份額進(jìn) 一步提升，2021年達(dá)到12.9%，同比提升6.4pct，其中2021Q4一度逼近15%，上升趨勢明顯；其中在歐洲市場寧德時(shí)代份額達(dá)到17%， 同比提升7pct，除了特斯拉出口的增量外，預(yù)計(jì)歐洲本土車企配套也開始提速。SK on份額略有提升至11.1%，松下、三星SDI、AESC 等企業(yè)則面臨份額的進(jìn)一步下降，尤其是松下份額同比下降7.5pct。
同時(shí)，除寧德時(shí)代外，億緯鋰能、欣旺達(dá)、孚能科技、比亞迪等也在加速出海，實(shí)現(xiàn)全球配套。
產(chǎn)能：LGES歐洲擴(kuò)產(chǎn)放緩，未來聚焦美國、圓柱
LGES 在 2021 年 底 擁 有 接 近 200GWh 的 產(chǎn) 能 ， 其中軟包 180GWh、圓柱34GWh，預(yù)計(jì) 公司2025年達(dá)到500GWh以上， 其中圓柱占比25%-30%。
分市場來看，LGES擴(kuò)張最快的 是美國市場，除自建的霍蘭德、 第二工廠外，也將 與通用、 FCA分別合資，2025年將達(dá)到 160GWh以上；歐洲擴(kuò)產(chǎn)將放 緩 ， 軟包從 78GWh 增長至 110GWh，另有配套特斯拉的 圓柱規(guī)劃。中國基地也是軟包 放緩、圓柱增加的趨勢。
技術(shù)：日韓延續(xù)高能量密度方向，結(jié)構(gòu)創(chuàng)新較少
日韓企業(yè)對技術(shù)路線的拓展主要是高能量密度方向，包括今年LGES量產(chǎn)NCMA軟包、SK量產(chǎn)9系高鎳以及三星SDI推出Gen 5高鎳方案； 日韓企業(yè)的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新偏少，預(yù)計(jì)與商業(yè)模式的主導(dǎo)性較弱有關(guān)，此外黑科技方面也明顯少于寧德時(shí)代。（報(bào)告來源：未來智庫）
技術(shù)：寧德時(shí)代研發(fā)遙遙領(lǐng)先，達(dá)到LG的2倍
從研發(fā)投入上看，寧德時(shí)代2021年達(dá)到76.9億元，而LGES僅投入37.9億元，寧德時(shí)代已是LGES的2倍；
國內(nèi)其他企業(yè)也積極投入研發(fā)，比亞迪2021年維持在21.8億的規(guī)模，億緯鋰能2021年投入了13.8億元的研發(fā)，孚能的研發(fā)費(fèi)用率保持 在高位水平，國軒高科也達(dá)到超過了10億元的量級。
成本：寧德時(shí)代與海外龍頭同樣保持成本優(yōu)勢
對比海外電池廠，寧德時(shí)代2020年毛利率領(lǐng)先LGES達(dá)11pct，2021-3Q收窄至4-5pct，主要是LGES受資源漲價(jià)擾動更�。籗KI目前還 處于虧損狀態(tài)，三星SDI以儲能、3C為主，動力電池盈利能力預(yù)計(jì)也要低10pct；松下動力電池2021年?duì)I業(yè)利潤率提升至5%。
如果從寧德時(shí)代海外主營業(yè)務(wù)的毛利率來看，2020、2021年分別達(dá)到27.6%、29.3%，競爭優(yōu)勢明顯。
成本：本輪周期海外企業(yè)長協(xié)，成本有所受益
2021年，寧德時(shí)代和LGES的毛利率差距是有所縮小的，分析來看，LGES在2021-3Q的正極、電解液采購價(jià)格方面，較2020年幾乎沒 有上升，在資源漲價(jià)的背景下，預(yù)計(jì)與LGES有較多的長單鎖定有關(guān)。國內(nèi)鋰價(jià)和韓國進(jìn)口鋰價(jià)走勢也可以說明這一點(diǎn)。
不過寧德時(shí)代在材料采購成本上還是較LGES具備優(yōu)勢，尤其是隔膜環(huán)節(jié)，與工藝路線有關(guān)；穩(wěn)態(tài)條件下，寧德時(shí)代采購國內(nèi)的電解液、 負(fù)極、正極材料成本也將低于LGES，主要得益于寧德時(shí)代背靠國內(nèi)的供應(yīng)鏈體系。
4680：特斯拉規(guī)劃宏偉，寶馬、戴姆勒等積極跟進(jìn)
海外動力電池市場比較值得關(guān)注的變化是4680大圓柱帶來的封裝路線變革。特斯拉在2020年9月提出4680方案，2022年起將開始取代 現(xiàn)有的2170方案。關(guān)于產(chǎn)能，特斯拉計(jì)劃2022年100GWh（實(shí)際情況有待跟蹤），2030年達(dá)到3TWh。
特斯拉提出大圓柱方案對其他車企形成啟發(fā)，寶馬、戴姆勒等亦有規(guī)劃。
4680：階段性技術(shù)領(lǐng)先，更重要的是方案標(biāo)準(zhǔn)化
大圓柱的技術(shù)優(yōu)勢在于：1）兼容高能量密度材料（產(chǎn)氣、膨脹受力更均勻）；2）產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化，一方面提高生產(chǎn)效率，另一方面提 升車企的議價(jià)能力；3）對于CTP、CTC更加兼容；4）有利于導(dǎo)入800V平臺。不過，考慮到方形電池的技術(shù)也在持續(xù)進(jìn)步，寧德時(shí)代 能夠?qū)崿F(xiàn)高鎳+硅碳摻雜的產(chǎn)品，通過PET基材等實(shí)現(xiàn)不起火電池，CTP3.0麒麟電池更是將成組效率進(jìn)一步提升。
不過，大圓柱產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)勢是方形無法實(shí)現(xiàn)的，車企在相近的技術(shù)參數(shù)下，或更傾向于標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。
4680：特斯拉自產(chǎn)進(jìn)度快，億緯等積極跟進(jìn)
產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度方面，特斯拉的4680良率已經(jīng)達(dá)到92%左右，將逐步擴(kuò)產(chǎn)；松下、LGES送樣驗(yàn)證處于末期，正推動產(chǎn)能建設(shè)；億緯鋰能加 快在國內(nèi)、歐洲的大圓柱產(chǎn)能布局，國內(nèi)其他電池企業(yè)也有相關(guān)進(jìn)展。
03 儲能篇：增量市場、差異化競爭，孕育小而美
儲能：高增速、高貝塔行業(yè)，中國制造機(jī)會頗豐
儲能是高成長的新型產(chǎn)業(yè)，2021年全球裝機(jī)30-35GWh，出貨50GWh左右，2025年預(yù)計(jì)全球達(dá)到300GWh，保持70%-80%復(fù)合增長；
從競爭格局看，寧德時(shí)代份額持續(xù)提升，2021年預(yù)計(jì)全球超過30%；日韓企業(yè)仍占有50%的份額，但呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。國內(nèi)企業(yè)普遍選 擇磷酸鐵鋰方案，相較于日韓的三元方案，在循環(huán)壽命、安全性、成本方面均具備優(yōu)勢，國內(nèi)龍頭及新銳都有很好的出海機(jī)會。
儲能：家儲市場具備消費(fèi)屬性，新銳有望形成先發(fā)
戶用儲能、便攜式儲能更加像消費(fèi)屬性的產(chǎn)品，產(chǎn)品定價(jià)較高、產(chǎn)業(yè) 鏈利潤可觀，也有利于減弱價(jià)格競爭，更看重提前卡位和長期合作。
戶用、便攜式儲能的終端比較割裂，導(dǎo)致終端品牌、渠道格局分散， 因而提前布局、卡位的企業(yè)有望在渠道、客戶資源方面具備先發(fā)優(yōu)勢。
家儲、便攜式等市場，有望誕生小而美的新銳電池企業(yè)。
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