寫在前面

 

       2021年7月，特斯拉推出搭載磷酸鐵鋰電池的Model Y標準續(xù)航版。10月份，特斯拉在第三季度財報后的電話會議中表示，在全球范圍內其標準續(xù)航升級版Model 3和標準續(xù)航版Model Y都將使用磷酸鐵鋰電池，來取代之前的三元鋰電池。據(jù)路透社21年6月份報道，蘋果公司正在實施的造車計劃將傾向于使用磷酸鐵鋰電池。2021年7月，小鵬汽車G3i推出磷酸鐵鋰版，之前版本均搭載三元電池。此外，搭載磷酸鐵鋰電池組的五菱宏光mini持續(xù)領跑國內新能源車銷量排行榜。

       不少關注和投資電池行業(yè)的投資者基本上都只關心磷酸鐵鋰電池在電動汽車方面的應用。事實上，除了汽車領域外，磷酸鐵鋰電池在儲能和消費電子等領域的應用量也在越來越大。

 

       我們做股票投資，肯定是要優(yōu)先去增量行業(yè)里選潛力股的，通常情況下，行業(yè)增速越高和越持久的行業(yè)，往往更容易出中長線大牛股。毫無疑問，磷酸鐵鋰電池行業(yè)就是未來至少五年內都會持續(xù)保持高速增長的增量行業(yè)。

 

       今天，我們鵬風價值研究所就先帶大家具體看看磷酸鐵鋰電池未來在新能源汽車、儲能和消費電子等幾個主要應用領域的市場空間到底有多大。做完這個工作后，我們再找機會給大家分享磷酸鐵鋰電池行業(yè)供給端的情況。畢竟，作為投資者來講，我們最終還是要去供給端尋找具體投資標的的。

 

       需要說明的是，文中涉及到的數(shù)據(jù)和我們的一些觀點不一定正確，歡迎懂行的朋友不吝指教。而且，畢竟是對未來的預測，所以文中的測算結果都只是大概數(shù)，不可能很精準。并且我們做投資評估時，模糊地正確，總好過精準地錯誤。未來，我們會持續(xù)跟蹤磷酸鐵鋰電池行業(yè)，及時更新或修正一些數(shù)據(jù)，努力讓測算結果更加接近未來的真實情況。

 

       磷酸鐵鋰電池在電動汽車領域的市場空間測算

       作為全球電動車行業(yè)的兩大主流電池技術路線，磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池之間的“戰(zhàn)爭”從未停止過。從兩種動力電池的市場占有率來看，2016年及以前，磷酸鐵鋰電池在整個動力電池市場的占有率處于絕對領先地位，一度超過70%。但是，隨著2016年12月國家首次將電池系統(tǒng)能量密度納入考核標準，擁有更高能量密度、更長續(xù)航里程的產品將獲得更高的補貼后，擁有更高能量密度的三元鋰電池迎來了快速擴張。此消彼長，于是磷酸鐵鋰電池在動力電池市場的占有率一路下降到不足20%。時間來到2020年，新能源補貼政策逐漸退坡，同時，國家也停止了對車輛電池組能量密度和續(xù)航里程的進一步推動，反而開始將電池安全性提升到了政策的程度，于是成本和安全性能更具優(yōu)勢的磷酸鐵鋰電池又開始受到市場青睞。大概從2021年5月份開始，磷酸鐵鋰電池的產量便開始反超三元鋰電池，從7月份開始，磷酸鐵鋰電池的裝車量也開始反超三元鋰電池。

 

       今天我們暫且不展開談論動力電池技術的未來發(fā)展方向和應用前景，等以后我們專門寫這方面的文章來探討。目前，僅從我們收集的資料和通過向行業(yè)內資深從業(yè)者的草根調研信息綜合來看，未來至少五年內，磷酸鐵鋰電池在動力電池市場的滲透率會逐漸提升。如果我們中性偏保守點來測算，其2021年的裝機量占所有動力電池裝機總量的比例至少能超過35%，2022年至少超過40%，2023年至少超過45%，2024年至少超過50%，2025年仍按50%計算。

 

       知道了未來五年磷酸鐵鋰動力電池的裝機占比，接下來就是計算未來五年動力電池的整體需求量了。而要想測算動力電池需求量，就得先大概測算未來五年新能源汽車的需求量。

 

       新能源汽車主要分新能源乘用車、新能源專用車和新能源客車。在過去的2020年里，全球各種新能源汽車銷售總量大約為330萬輛，其中中國的銷量大約為130萬輛，按照各國的新能源汽車推進計劃來看，到2025年，全球的新能源車的總體銷量大約能到2200萬輛，其中中國的銷量大約能到900萬輛。也就是說，未來五年，全球新能源汽車的銷量會增加5.67倍左右，年復合增長率（CAGR）接近46%，中國新能源汽車的銷量會增加5.9倍，年復合增長率（CAGR）接近47%。

 

       當然，包括今年在內的未來五年內的新能源車銷量具體到每年的增速不可能是勻速的，比如，中國單單是今年1到9月的九個月時間內，新能源汽車銷量就超過了210萬輛，同比增速接近200%，考慮到去年四季度的基數(shù)較大，今年四季度國內新能源車銷量的同比增速大概率會下降，即便如此，2021年國內新能源汽車的銷售總量至少也能超過300萬輛，全球的話大概率能超過600萬輛。

       現(xiàn)在，如果我們以2021年的預測數(shù)據(jù)作為基數(shù)來測算2022—2025這四年的新能源汽車銷量的年復合增長率，可得出全球大概在38%左右，中國大概在32%左右。顯然，不管是全球還是國內，復合增長率都下降不少。因此，以我們對“凈利潤斷層”、“戴維斯雙擊”理論的掌握以及過去一年多A股新能源汽車相關個股的整體表現(xiàn)綜合來判斷，大概率可以做出這樣一個判斷:未來四年內新能源汽車板塊的不少個股的股價的年平均漲幅應該會遠低于2021年的漲幅，甚至有些透支未來業(yè)績嚴重的個股的股價未來幾年內的累計漲幅很可能會很有限。因此，追高進入的投資者請注意風險。

 

       言歸正傳，我們繼續(xù)測算。已知2020年全球動力電池的裝車量大約為145GWh，當年全球新能源汽車銷量為330萬輛，那么可得出平均每萬輛新能源汽車的動力電池裝車量大約為145÷330≈0.44（GWh），上面我們大概測算出今年全球和國內新能源汽車的銷量分別為600萬和300萬輛，那么2021年全球和國內的動力電池裝車輛量大約分別為264和132GWh。

 

       同理，我們可得出2025年全球和國內的動力電池裝車量大約分別為0.44×2200＝968（GWh）和0.44×900＝396（GWh），但是，考慮到未來汽車的續(xù)航能力整體會不斷提升和純電動汽車占比會不斷增加，那么平均每萬輛新能源汽車的動力電池裝車量大概率會有顯著提升，我們假設到2025年時提升到0.5GWh左右，那么，2025年全球和國內的動力電池裝車量大約分別為0.5×2200＝1100（GWh）和0.5×900＝450（GWh）。

 

       現(xiàn)在我們知道了2025年時全球和國內動力電池的總需求量，文章最前面我們又給出了磷酸鐵鋰動力電池中性偏保守測算下的占有率，那么，可得出磷酸鐵鋰動力電池2021和2025年的全球總需求量分別大約為264×35%＝92.4（GWh）和1100×50%＝550（GWh），即2022—2025這四年的年復合增長率大約為56.3%；同理，可得出磷酸鐵鋰電池2021和2025年的國內總需求量分別大約為132×35%＝46.2（GWh）和450×50%＝225（GWh），即2022—2025這四年的年復合增長率大約為48.3%。

       很明顯，磷酸鐵鋰動力電池需求量在2022—2025年這四年的年復合增長率是明顯高于整個動力電池總需求量的年復合增長率的，真正的雪厚坡長的好賽道呀。因此，作為投資者，我們應重點挖掘磷酸鐵鋰電池產業(yè)鏈上的相對低估且優(yōu)秀的上市公司。

 

       磷酸鐵鋰電池在儲能領域的市場空間測算

 

       根據(jù)中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟（CNESA）發(fā)布的《儲能產業(yè)研究白皮書2021》顯示，根據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2020年底，全球已投運的儲能項目累計裝機規(guī)模達191.1GW，同比增長3.4%。其中，抽水蓄能的累計裝機規(guī)模最大，為172.5GW，同比增長 0.9%；電化學儲能的累計裝機規(guī)模首次突破10GW，達到 14.2GW。2020年，全球電化學儲能新增裝機達4.7GW，同比增長62%，其中中國貢獻了大約3.3GW，值得注意的是，去年新增電化學儲能中超過90%的項目都是鋰離子電池儲能。

       根據(jù)政府制定的《新型儲能指導意見》來看，我國以鋰離子電池為主的新型儲能市場規(guī)模要從2020年的3.3GW增加到2025年的30GW，相當于5年增加8倍左右，年復合增長率超過55%。根據(jù)CNESA預測，保守場景下中國電化學儲能的復合增長率會保持在57%左右，理想場景下會超過70%，即到2025年的儲能裝機總量將分別達到35.5GW和55.8GW。我們保守一點，取35.5GW。這里，我們就不算全球未來五年的電化學儲能總裝機量了，我們假設中國生產的電化學儲能產品80%用于國內市場，20%出口，那么到2025年中國電化學儲能產品的全球市場需求量即為35.5÷0.8≈48GW。

 

       根據(jù)測算，未來五年內超過90%的電化學儲能產品大概率會是鋰離子儲能產品，則可知到2025年中國鋰離子儲能產品的全球市場需求量約為48×0.9≈43GW。

       這里需要注意的GW和GWh這兩個單位的區(qū)別。GWh是電能計量單位，可以理解為用電量。GW是電功率單位，是個瞬時值，與電能量是不同概念，但也有關系。例如功率為1GW的設備連續(xù)運行一個小時的耗電量正好就是1GWh=1000000kWh。目前1GW儲能項目所需的鋰電池需求量大概為4GWH。因此，我們算鋰電池具體需求量時，需要把上面的GW換算成GWH，可得出2020年國內儲能鋰電池需求量為13GWh，2025年大概為115GW每小時，那么中國儲能電池的全球需求量還需要再除以0.8，可得出2020年為16.25GWh，2025年為143GWh。

 

       因為儲能產品對能量密度要求不像動力電池那么高，對成本和安全性更加敏感，所以成本和安全性更有優(yōu)勢的磷酸鐵鋰電池就會了首選。據(jù)GGII測算，儲能領域目前使用磷酸鐵鋰電池占比超過94%，包括新品電池與梯次電池，主要應用在UPS、后備電源以及通訊儲能等領域。根據(jù)我們的了解，目前幾乎所有的儲能電池都是磷酸鐵鋰電池，如果我們按95%的市占率計算，那么2020年全球儲能市場對中國生產的磷酸鐵鋰儲能電池的需求量為15.43GWh，2025年時則至少有136GWh。五年的年復合增長率依舊超過56%。

 

       磷酸鐵鋰電池在消費電子領域的市場空間測算

 

       2020年全球消費類鋰離子電池需求量大概為110GWh，其中國內的需求量大約為60GWh，根據(jù)幾家研究機構的測算綜合來看，我們鵬風價值研究所認為，到2025年，全球的消費類鋰離子電池需求量可達到190GWh，其中國內大約占110GWh，我們保守測算，假設全球對中國生產的消費類鋰離子電池的需求量占全球總需求的65%，那么2020年和2025年中國消費類鋰離子電池的產量分別可到71GWH和123GWh。

       我們找了很多資料，也沒找到比較權威的關于磷酸鐵鋰消費電池到底占整個消費鋰離子電池多少比重的答案。但是，可以確定的是，像手機和電腦等這些消費量很大的電子產品，幾乎用的都不是磷酸鐵鋰電池。那么至少可以說明，磷酸鐵鋰電池在消費鋰離子領域的滲透率應該比較低，大概率不超過20%。考慮到磷酸鐵鋰電池的整體性能還在提升，所以其未來在消費電子領域的應用占比應該會有所增加，我們假設2020和2025年的占比分別為15%和20%，那么2020和2025年中國消費類磷酸鐵鋰電池的產量分別大概為71×0.15＝10.65（GWh）和123×0.2＝24.6（GWh）。大概五年增長1.3倍的增量，年復利增長率大約為18%。

 

       這個增長速度肯定是跟動力電池和儲能領域的增速沒法相提并論的，但也比大多數(shù)行業(yè)的增速要高。

 

       寫在最后

 

       最后我們算一下總賬，整個2021年，動力電池領域，磷酸鐵鋰電池的國內需求量為46.2GWh，考慮到國內的磷酸鐵鋰動力電池超過20%需要出口，那么今年全球對中國產磷酸鐵鋰動力電池的需求量是46.2÷0.8≈58（GWh）；儲能領域，今年全球對中國產磷酸鐵鋰儲能電池的需求量15.43×1.56≈24（GWh）；消費電子領域，今年全球對中國產磷酸鐵鋰消費電池的需求量為10.65×1.18≈13（GWh）。那么，2021年全球對中國產磷酸鐵鋰電池的總需求即約為58＋24＋13＝95（GWh）。

       時間來到2025年，動力電池領域，磷酸鐵鋰電池的當年國內需求量為225GWh，考慮到國內的磷酸鐵鋰動力電池超過20%需要出口，那么當年全球對中國產磷酸鐵鋰動力電池的需求量是225÷0.8≈281（GWh）；儲能領域，當年全球對中國產磷酸鐵鋰電池的需求量大約為136GWh；消費電子領域，當年對中國產磷酸鐵鋰電池的需求量大約為24.6GWh，那么，2025年全球對中國產磷酸鐵鋰電池的總需求即約為281＋136＋24.6＝441.6（GWh）

 

       也就是說，2022-2025年這四年時間內，全球對中國生產的磷酸鐵鋰電池的總需求量的年復利增長率高達47%。如果說整個行業(yè)的增速已如此之高，那么整個磷酸鐵鋰電池產業(yè)鏈上的一些優(yōu)秀企業(yè)的營收復利增長率大概率要超過行業(yè)的。