“中國鋰王”不干了！ “85后”女兒接班648億天齊鋰業(yè)

時間:2024-05-02 22:12來源:野馬財經(jīng) 作者:武麗娟
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憑借新能源車行業(yè)的“東風(fēng)”，天齊鋰業(yè)從偏居西南一隅的小公司，成為全球鋰業(yè)巨頭。
如今，“靈魂人物”退居幕后，“二代”走向臺前。4月29日，天齊鋰業(yè)（002466.SH，9696.HK）創(chuàng)始人、實際控制人蔣衛(wèi)平辭職，其女蔣安琪將正式接班。
 
新能源風(fēng)口逐漸過去，車企的產(chǎn)能也逐漸過剩。隨著碳酸鋰的價格經(jīng)歷斷崖式下跌，作為行業(yè)龍頭的天齊鋰業(yè)也沒逃過行業(yè)周期的宿命。2024年一季度凈虧損38.97億元，而在去年四季度，天齊鋰業(yè)就已經(jīng)虧了8個億。
 
業(yè)績爆雷下，股價也未能“幸免”。4月23日，天齊鋰業(yè)發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)虧預(yù)告，4月24日，天齊鋰業(yè)A股一字跌停。截至4月30日，報收39.51元/股，跌幅3.14%，市值648億元，距離2021年近2000億市值高點已蒸發(fā)67.6%。H股股價報收30.4港元/股，市值499億港元。
 
面臨業(yè)績及股價的雙重殺跌，蔣衛(wèi)平此時交棒女兒，天齊鋰業(yè)能否扭轉(zhuǎn)局勢，重回“鋰王”的高光時刻？
 
“中國鋰王”辭任董事長
 
“85后”女兒接班
 
蔣衛(wèi)平早年在成都機械廠工作，1997年下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了成都天齊實業(yè)有限公司。2004年以1144.91萬元接手了巨額虧損的射洪鋰業(yè)全部股份，2007年12月股份制改革后，公司變?yōu)?ldquo;天齊鋰業(yè)股份有限公司”。2010年天齊鋰業(yè)成功上市，隨即開啟了資本擴張、全球收并購的步伐。
 
憑借幾次冒險的“蛇吞象”式收購，天齊鋰業(yè)發(fā)展成為如今的“A股鋰王”。僅2022年一年的利潤規(guī)模約是上市后前十二年之和。2022年也是天齊鋰業(yè)在業(yè)績上首次超越贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ），創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平也獲得“中國鋰王”的稱號。
 
4月29日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，蔣衛(wèi)平辭職，其女蔣安琪將正式接班。蔣安琪生于1987年，西南財經(jīng)大學(xué)工商管理碩士。
 
公告顯示，蔣安琪未持有天齊鋰業(yè)股份，蔣衛(wèi)平通過成都天齊實業(yè)（集團）有限公司間接持有天齊鋰業(yè)股票4.16億股。另外，蔣安琪母親張靜持有天齊鋰業(yè)股份6868萬股，持股比例為4.18%。
 
其實，天齊鋰業(yè)的接班人計劃早有端倪。2016年起，蔣安琪就在天齊集團及其附屬公司擔(dān)任多項職務(wù)；2017年2月，30歲的蔣安琪就擔(dān)任天齊鋰業(yè)董事；2022年4月起，又擔(dān)任公司副董事長，主要負(fù)責(zé)協(xié)助公司制定戰(zhàn)略及投資規(guī)劃等工作。
 
除了發(fā)布新的人事任命之外，4月29日晚間，天齊鋰業(yè)還發(fā)布了2024年一季報。今年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，同比下降77.42%；凈利潤則為-38.97億元，同比下降179.93%。天齊鋰業(yè)的兩大業(yè)務(wù)板塊為鋰礦，鋰化合物及衍生品，兩者占比分別為67%和33%。其中，鋰化合物包括碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽產(chǎn)品，是鋰電池的原材料之一。
 
對于業(yè)績虧損的原因，天齊鋰業(yè)此前就曾表示，主要受兩大因素影響，首先是鋰產(chǎn)品銷售價格同比大幅下降，公司鋰產(chǎn)品毛利大幅下滑；其次是重要聯(lián)營公司智利鋰礦巨頭智利化工礦業(yè)公司（簡稱“SQM”）今年一季度業(yè)績預(yù)計將大幅下降，公司確認(rèn)的投資收益較上年同期減少。 
 
可見，對于“蛇吞象”般的收購SQM，天齊鋰業(yè)并未將其完全消化。
 
“踩雷”智利鋰礦
 
蔣衛(wèi)平身價蒸發(fā)255億
 
SQM是智利的一家鋰礦企業(yè)，2018年12月5日，天齊鋰業(yè)斥巨資280億元收購了SQM 23.77%的股權(quán)，成為其第二大股東。目前，天齊鋰業(yè)仍持有SQM合計約22.16%的股權(quán)。 
 
業(yè)績一季度預(yù)虧引來深交所關(guān)注函，天齊鋰業(yè)在回復(fù)中曾提到，其參股的SQM陷入一場稅務(wù)訴訟中，預(yù)計2024年第一季度的SQM凈利潤可能減少約11億美元，這將導(dǎo)致天齊鋰業(yè)對SQM的投資收益環(huán)比大幅下降約1143%。
 
按照天齊鋰業(yè)對SQM持股比例 22.16%計算，受SQM影響的凈利潤金額約為 17億元人民幣，占天齊鋰業(yè)一季度業(yè)績預(yù)虧的比例約39.53%—47.22%。 
 
然而以5倍杠桿高價收購的背后，卻不盡人意。
 
一方面收購SQM，對天齊鋰業(yè)而言并不能業(yè)績并表，只能靠分紅形式獲利，但是靠分紅能否覆蓋天齊鋰業(yè)收購的融資成本是個未知數(shù)。
 
另一方面，市場大環(huán)境已經(jīng)變化，就在2018年5月，簽署收購協(xié)議時，SQM股價還是55美元/股，截至2020年底，其股價已跌至45.39美元/股，而天齊鋰業(yè)的收購價格是65美元/股，縮水明顯。
 
最關(guān)鍵的，此次收購為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)危機的隱憂，280億的并購款中，天齊鋰業(yè)累計借款242億元，彼時，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)不過120億元，全年營收也就只有62.44億元，這也使得天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。
 
2020年，天齊鋰業(yè)也因要償還收購SQM時所借款項，一度陷入債務(wù)危機。
 
追溯歷史信息，天齊鋰業(yè)的業(yè)績確實與SQM的經(jīng)營狀況具有一定程度的相關(guān)性。2021年與2022年，SQM業(yè)績大幅增長，天齊鋰業(yè)業(yè)績也有了飛躍。2021年天齊鋰業(yè)營收、歸母凈利分別同比增136.56%、213.37%；2022年分別同比增427.82%、1060.47%。同期，SQM為天齊鋰業(yè)帶來投資收益為7.6億元、56.41億元。
 
但到了2023年，天齊鋰業(yè)凈利潤下滑近70%。同時期，SQM業(yè)績同比下降約48%。
 
綜合來看，天齊鋰業(yè)收益對SQM有較大的依賴性，這種依賴性同時也帶來風(fēng)險，所以當(dāng)SQM面臨稅務(wù)爭議或其他經(jīng)營問題時，天齊鋰業(yè)的業(yè)績也受到較大影響就不足為奇了。
 
天齊鋰業(yè)表示，SQM后續(xù)是否有更多相關(guān)稅收影響取決于智利當(dāng)?shù)氐牧⒎ㄟ^程和新生效的法律體系以及SQM與稅務(wù)局的談判過程和結(jié)果。但這對其歸母凈利潤的影響將進(jìn)一步減弱。
 
除了收購智利SQM 之外，天齊鋰業(yè)冒險的收購項目還有一次是收購一半的澳大利亞泰利森股權(quán)。
 
2013年，當(dāng)時全球最大的鋰礦石生產(chǎn)商泰利森尋求股權(quán)變更，美國洛克伍德公司企圖進(jìn)行要約收購。
 
從1997年的“射洪鋰業(yè)”開始，泰利森很長一段時間內(nèi)都是天齊鋰業(yè)的唯一原料來源。
 
2014年3月12日，經(jīng)過一系列方案調(diào)整后，天齊鋰業(yè)以30.41億元的價格，將泰利森51%的股份收入囊中。
 
這是一場典型的“蛇吞象”行為，截至2013年6月30日，泰利森資產(chǎn)總額為19.46億元，凈資產(chǎn)14.82億元；相比之下，2013年底（調(diào)整前），天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為16.79億元、8.65億元。
 
通過這次收購，天齊鋰業(yè)掌握了全球接近三分之二的鋰礦石供應(yīng)。因為鋰礦石進(jìn)口的成本優(yōu)勢，天齊鋰業(yè)的業(yè)績在第二年開始飆升。年營收從2013年的4.15億元增長到2018年的62.44億元，凈利潤則從虧損1.3億元暴增至22億元，同期股價也大幅上漲。
 
此后，天齊鋰業(yè)還進(jìn)軍海外，多地布局。崛起成為行業(yè)巨頭，離不開蔣衛(wèi)平的兩次“豪賭”，但是躍進(jìn)式的擴張，也給天齊鋰業(yè)的財務(wù)帶來巨大壓力。
 
2019年天齊鋰業(yè)凈虧損59.83億元，同比大幅下跌371.96%。2020年凈虧損18.34億元。同時，資產(chǎn)負(fù)債率也在2019年、2020年突破80%，一度陷入債務(wù)危機。
 
在2022年H股上市、鋰價景氣周期來臨等利好因素下，天齊鋰業(yè)才逐步回歸“鋰王”寶座。不過，王座還沒坐穩(wěn)，受碳酸鋰價格大幅下滑影響，2023年，天齊鋰業(yè)凈利潤再次下滑。
 
據(jù)胡潤2024年全球富豪榜，蔣衛(wèi)平以325億的身價，位列全球富豪榜第745位。而2022年胡潤百富榜，蔣衛(wèi)平身價為580億元，位列全國第73位，兩年時間，蔣衛(wèi)平身價至少蒸發(fā)了255億元。
 
“太保系”舉牌浮虧62%
 
機構(gòu)投資者從103家降至47家
 
除了蔣衛(wèi)平個人財富值的下降，投資了天齊鋰業(yè)股票的“太保系”也面臨風(fēng)險。
 
過去兩年，中國太保（601601.SH）、中國人壽（601628.SH）等多家頭部險企紛紛高位舉牌鋰電池、銀行等熱門賽道。
 
4月24日業(yè)績虧損公告發(fā)布之后，天齊鋰業(yè)港股股價也大幅受挫，當(dāng)日下跌19.15%。
 
中國保險行業(yè)協(xié)會公告顯示，2022年7月，中國太保及旗下太保壽險、太保財險公開舉牌天齊鋰業(yè)港股股票，并委托太保資產(chǎn)進(jìn)行投資，3家公司均是以基石投資者身份參與天齊鋰業(yè)港股IPO。
 
據(jù)“財聯(lián)社”消息，根據(jù)《基石投資協(xié)議》，中國太保及控股子公司合計出資認(rèn)購天齊鋰業(yè)港股1244.54萬股，涉及金額約10.21億港幣。以此推算，“太保系”險資當(dāng)時認(rèn)購天齊鋰業(yè)港股均價約為80.35港元每股。2022年7月13日，天齊鋰業(yè)H股上市，發(fā)行價82港元/股。一個月后，其股價沖高至83.48港元/股，但隨后股價開始持續(xù)滑落。
 
截至4月30日收盤，天齊鋰業(yè)H股股價跌至30.4港元/股，相較于發(fā)行價跌幅達(dá)63%。而相較《基石投資協(xié)議》中的認(rèn)購均價，“太保系”投資浮虧達(dá)62.17%。
 
另一方面，今年一季度，大量公募基金都在減倉天齊鋰業(yè)A股。據(jù)Wind顯示，機構(gòu)投資者從2023年底的103家降至今年一季度的47家，其中包括中歐基金、廣發(fā)基金、博時基金、匯添富基金、南方基金等機構(gòu)均有減持。
 
但也有投資機構(gòu)有不同判斷。比如華泰柏瑞基金、東方基金、嘉實基金、易方達(dá)基金、銀華基金等11家基金在一季度均有增持，國融基金、新沃基金是2家新進(jìn)機構(gòu)。
 
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，鋰礦股的屬性問題，實際上是市場對其價值和未來潛力的不同看法的體現(xiàn)。一方面，由于鋰礦是新能源汽車電池的關(guān)鍵原材料，隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，鋰礦需求持續(xù)增長，這使得鋰礦股具有一定的成長股特征。另一方面，鋰礦作為一種資源，其價格和需求也會受到市場供需關(guān)系的影響，表現(xiàn)出周期性波動。因此，鋰礦股可以被視為周期成長股，即在長期成長趨勢中也存在短期周期性的波動。
 
“二代”接班，能否迎來翻身仗？
 
過去的一年中，新能源車市場需求放緩的背景下，鋰電板塊業(yè)績與股價的下行有目共睹。目前已經(jīng)披露年報的幾家鋰礦企業(yè)，均不同程度的受到影響，凈利潤降幅達(dá)到兩位數(shù)以上。
 
在行業(yè)上行周期，豪賭而來的上游鋰資源儲備，目前也面臨著存貨減值的壓力。2023年，天齊鋰業(yè)計提了7.3億元的資產(chǎn)減值，而這主要系存貨跌價損失 。
 
2023年以來，鋰鹽價格持續(xù)下行，目前價格約為11萬元/噸，較2022年高點已跌去超80%。碳酸鋰市場行情持續(xù)低迷之際，天齊鋰業(yè)正試圖通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局的方式尋找新的增長點，積極布局鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈下游，提升自身抗周期能力。
 
2023年，天齊鋰業(yè)分別與smart、梅賽德斯-奔馳等汽車品牌宣布合作，意圖“跨界”進(jìn)入造車領(lǐng)域。天齊鋰業(yè)還先后參與了中創(chuàng)新航港股認(rèn)購，并通過成都天齊持有北京衛(wèi)藍(lán)新能源5%的股權(quán)。另外，在電池領(lǐng)域，還參與投資了上海航天電源技術(shù)有限責(zé)任公司、以及美國固態(tài)電池初創(chuàng)企業(yè)SES公司等。
 
對于是否看好天齊鋰業(yè)，柏文喜表示，天齊鋰業(yè)作為鋰業(yè)的重要企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的鋰礦資源和生產(chǎn)能力。公司在行業(yè)中的地位、資源優(yōu)勢以及對未來新能源汽車和儲能市場的預(yù)期，都是積極的因素。不過，鋰價的周期性波動、市場競爭、環(huán)境政策變化等也帶來不確定性。因此，投資者需要密切關(guān)注公司的財務(wù)狀況、戰(zhàn)略規(guī)劃以及行業(yè)動態(tài)，并結(jié)合自身的投資策略和風(fēng)險偏好來做出決策。
 
在任何行業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)層的變更都可能帶來不確定性，同時也可能帶來新的思路和變革。蔣安琪作為新的領(lǐng)導(dǎo)者，需要展現(xiàn)其領(lǐng)導(dǎo)力和決策能力，贏得股東和市場的信心。
 
柏文喜認(rèn)為，“二代”接班后，將面臨市場波動、 經(jīng)營壓力、技術(shù)創(chuàng)新等挑戰(zhàn)。短期內(nèi)公司業(yè)績虧損，需要采取措施改善經(jīng)營狀況，提升盈利能力；可能需要對公司的長期戰(zhàn)略進(jìn)行審視和調(diào)整，以適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢和市場需求變化；推動公司在鋰礦開采、加工技術(shù)等方面的創(chuàng)新，以提高效率和降低成本。
 
“鋰王”退居二線，“二代”接班人能否帶領(lǐng)公司安然度過行業(yè)波動期？你看好天齊鋰業(yè)的發(fā)展嗎？評論區(qū)聊聊吧！
 
(責(zé)任編輯：子蕊)
文章標(biāo)簽： 天齊鋰業(yè) 鋰王
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